中信证券-均胜电子-600699-重大事项点评：拟定增增持均联智行，聚焦发力智能网联-220517

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5月14日，公司公告拟非公开募集资金不超过4亿元，收购控股子公司均联智行中由宁波高发、钦松、KICHAO持有的合计8.04%的股份，交易完成后公司直接持有及总计持有均联智行股份将分别提升至54.29%/83.05%。

均联智行是智能车联领域领先企业，与海内外头部整车厂均有长期合作。

本次增持有助于公司加强对重要子公司均联智行的控制，进一步聚焦智能化发展方向、提升整体盈利水平。

公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。

考虑到增持控股公司对归母净利润的提升，小幅上调公司2022/23/24EPS预测至0.41/0.69/0.95元（原预测为0.41/0.68/0.94元），根据公司预测业绩增速给予2022年35倍PE，目标价14.5元，维持“买入”评级。

▍公司增持均联智行8%股份，加速发展智能车联业务。

5月14日，公司公告将以3.2亿元现金收购宁波高发、钦松、KICHAO合计持有的控股子公司均联智行8.04%的股份，本次交易资金将通过非公开发行A股股票方式进行募集。

收购完成后公司直接持有均联智行的股份将上升至54.29%，此外，公司此前通过全资子公司PrehGmbH间接持股方式持有均联智行28.75%的股份，交易完成后公司直接及间接持有均联智行股份将共计83.05%。

作为智能车联领域领先企业，均联智行拥有完整的智能车联解决方案，深度布局V2X行业；均联智行2021年实现净利润1.83亿元，同比增长143%，增长态势迅猛。

本次收购有助于公司加强对重要子公司均联智行的控制，进一步聚焦智能化方向；同时将通过提升公司管理效率，促进产业协同效应更好发挥等方式，进一步提升公司整体盈利水平。

▍均联智行专注为智能网联汽车赋能，有超20年海内外头部车企的供应经验。

作为全球化的汽车零部件供应商，均联智行始终专注于智能驾舱、智能车联、智能云、智能驾驶及软件增值服务五大领域产品的研发及生产。

自1997年起，公司前身TechiniSat进入汽车行业，2002年自主生产的“Ultralowradio”开始应用于大众汽车。

目前均联智行在全球拥有超5万名员工，100多个基地；并在定义整车厂需求、软硬件工业系统化、互联服务等方面积累了丰富经验，是国内少有的可以承接国际头部车企平台化订单的智能车联系统供应商。

其车载信息娱乐系统及智能网联技术已应用于全球1000多万台车，并与宝马、大众、通用、本田、福特、丰田和特斯拉等头部整车厂展开长期合作。

我们认为，均联智行在智能网联领域有深厚技术积累及较强研发供应能力，公司此次收购资产较为优质，将望夯实公司在该领域的核心竞争力。

▍汽车电子业务延续增长势头，全面布局智能电动。

公司汽车电子业务2021年实现营收133.6亿元，同比+20.0%。

在下游主机厂缺芯的不利影响下，公司汽车电子业务仍保持着较快发展。

2021年，公司汽车电子系统新获订单约308亿元。

公司与华为在智能座舱领域的全面战略合作，双方正共同推进基于鸿蒙操作系统的智能座舱解决方案的研发，目前已与国内某知名自主品牌签署订单协议，预计2022年四季度实现量产。

智能网联方面，公司车路协同5G-V2X技术于2021年5月搭载于高合HIPHIX量产落地，国内某造车新势力新车型的订单也于2022年初正式量产。

新能源管理系统方面，公司积极推动电控模块多合一的开发，拥抱汽车轻量化、模块化趋势。

此外，公司成立智能汽车技术研究院，与Ambarella、地平线、NXP等芯片厂商建立合作关系，积极布局智能驾驶。

▍汽车安全业务仍在整合期，在手订单充沛。

公司汽车安全业务2021年实现营收约323.1亿元，同比-2.5%，毛利率8.5%，同比-2.8pcts，主要系因行业缺芯导致欧洲、亚洲相关主机厂相继削减产量或停产，且公司受到原材料和运输成本涨幅较大的影响。

公司积极和客户协商处理，以应对原材料和运输成本上涨的影响。

公司持续推进汽车安全业务的整合，提升产能效率，精简人员队伍，汽车安全系统美洲区经营亏损在1Q22逐渐扭转。

2021年，公司汽车安全系统新获订单约218亿元，助力公司冲击国内40%市占率的目标。

产品方面，公司持续深耕DMS，该产品目前已搭载于凯迪拉克量产车型，未来有望在通用等品牌其他车型中大规模应用。

此外，各主要汽车市场所在国家相关安全法规对于汽车安全配置率趋严，也为公司汽车安全业务带来增长空间。

▍风险因素：汽车安全业务整合不及预期；新兴领域发展慢于预期；海外疫情反复；募投项目进展不及预期。

▍投资建议：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。

公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，智能驾驶/座舱业务今年有望实现较大突破，在手订单充沛。

公司在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动。

考虑到增持控股公司对归母净利润的提升，小幅上调公司2022/23/24EPS预测至0.41/0.69/0.95元（原预测为0.41/0.68/0.94元），公司未来两年业绩复合增速预计为51%，考虑到公司盈利的波动较大，给予PEG=0.6，给予2022年35倍PE，目标价14.5元，维持“买入”评级。