财信证券-颖泰生物-833819-全球农化品景气持续，公司盈利有望维持高位-220516

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公司在农化行业深耕十余年，已成长为本土农化龙头企业。

公司成立于2005年7月，公司以研发为基础、以市场需求为先导，构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式，倚靠成熟的自主研发创新体系在酰胺类除草剂、三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂领域不断开发创新。

其中，公司三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。

截至2019年末已获得授权国家专利174项，在全球52个国家和地区拥有多项农药注册登记证并拥有境内农药登记证403项，位于行业前列。

国内农药企业整体实力较弱，未来产品向着高效、低毒、环保发展。

国内农药产业链中，跨国公司通过控制专利药及销售渠道主导市场，国内农药生产企业大多在海外没有注册登记和销售渠道，主要为跨国公司提供原药，并通过与其建立长期合作关系发展壮大。

随着经济发展水平和模式的转变，全社会的环境保护和食品安全意识不断加强，使得环保治理要求和力度日益提高，农药使用及管理政策日趋严格，传统的高毒、低效农药被加速淘汰，取而代之的可有效促进农产品结构升级换代的高效、低毒、低残留的新型环保农药市场空间不断扩大。

近年来，公司紧随行业趋势，不断加强与国际农化公司的合作，积极开拓国内市场的空间，深化与客户合作关系，丰富和优化公司产品结构，不断提升营销水平，确保农药业务在国内的领先优势。

行业景气上升，带动业绩大幅增长。

2021年公司实现营业收入73.54亿元，同比增长18.14%；归属净利润4.81亿元，同比增长47.86%。

2022年1季度营业收入22.53亿元，同比增长33.51%；实现归属净利润2.60亿元，同比增长178.92%。

公司2021年财务费用较上年同期下降30.93%，主要是有息负债规模及借款利率降低，加之本期汇兑损失大幅收窄所致；投资收益较上年同期增加61.81%，主要是公司联营单位美国ALBAUGH公司销售收入上涨，盈利水平提高。

未来行业高景气有望持续，公司业绩有支撑。

2021年全国化学农药原药产量为249.8万吨，同比增长7.8%，产量恢复增长。

在全球疫情持续肆虐的背景下，各国粮食安全问题突出，农产品市场需求旺盛，农化行业景气度提升，叠加海外农化品供应链开工率低，边际需求转移到国内，我国农药出口需求旺盛。

根据国家统计局，2021年国内原药产量249.8万吨，同比增长8%，增速达到近年新高。

旺盛的需求也拉动了国内农化产品价格的上涨。

2021年Q3，由于能耗双控政策限制了供给端开工率，农化产品价格进一步上涨。

受产品价格持续上涨影响，2021年以来公司单季度盈利能力延续上升趋势。

预计2022年农化行业有望维持高景气。

一方面粮食安全和极端天气问题仍将是农化品需求的支撑因素；另一方面逆全球化带来的供应链中断、疫情防控导致的贸易不畅等仍制约了供给端的产量释放。

海外农化品仍在继续涨价的过程中，这也为国内农化行业奠定了较好的盈利基础。

盈利预测。

我们预计公司2022-2024年实现净利润为8.39、9.52、10.48亿元，对应EPS分别为0.69、0.78、0.86元。

考虑2022年公司处于景气周期，给予2022年的平均业绩10-12倍PE估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期。