中诚信国际-2022年4月图说债市月报：一级市场发行有所降温，债券收益率延续上行趋势-220516

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展望及策略建议4月债券一级市场发行有所降温，二级市场交易热度变化不大，在宽信用预期再升温和美债利率不断上行的影响下，收益率呈现波动上行趋势。

信用风险仍在释放，4月有2家新增违约主体，月度滚动违约率环比上升。

展望后市，央行今年以来总量层面的宽松操作相对克制，更多使用直达的方式对特定领域或对象实施精准投放；5月9日发布的一季度货币政策报告中，也对结构性货币政策发力进行了多次强调，同时仍有多处宽信用相关表述。

上述因素或将短期内对债市做多情绪形成一定压制。

虽然目前全球已有多国开启加息进程，美联储在5月持续进行加息，但我国货币政策在新冠疫情新变种影响仍未消退、经济复苏仍面临压力的背景下预计仍将保持“以我为主”，大幅收紧可能性很小，故收益率上行幅度预计有限，缺乏博弈主线的背景下收益率仍将维持区间震荡态势。

投资策略方面，5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出坚持以人为核心推进新型城镇化，尊重县城发展规律，因地制宜补齐县城短板弱项的核心思想等工作要求，并明确了到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展。

基础设施建设是今年经济增长的重要抓手，4月26日，习总书记主持召开的财经委会议上，再次明确了基础设施建设对于扩大内需、推动高质量发展和保障国家安全的重大意义。

《意见》的发布对县级城投公司债券形成利好，投资者可以优选财政实力强、政府债务率低、人口净流入的县级城投债券进行投资。

但县级城投自身资质普遍偏弱，且政府支持有限，在区县城投整合的过程中，仍需关注业务、债务等处置中的次生风险，以及弱个体风险传导可能。

此外，5月央行、发改委和能源局联合印发通知，明确支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度增加1000亿元，专门用于同煤炭开发使用和增强煤炭储备能力相关的领域。

今年以来，监管层出台政策稳定煤炭长协价，并对“双碳”政策对煤炭行业影响有一定纠偏，本次再贷款额度的设立将拓宽煤企融资渠道，引导煤炭行业企业经营状况持续向好，应关注煤炭行业企业债券投资机会。

4月债券市场回顾信用风险：4月，债券市场有2家新增违约主体，月度滚动违约率为0.28%，较上月上升0.02个百分点。

宏观与资金环境：4月，官方制造业PMI降至47.4%。

4月，生产指数和新订单指数分别为44.4%和42.6%，较上月下降5.1和6.2个百分点，企业生产明显下降，市场需求继续走低。

市场流动性方面，受央行施行降准和加速上缴结存利润影响，4月市场流动性相对宽松，截至4月29日，各期限质押式回购利率全面下行16-47bp。

一级市场：4月，信用债发行有所升温，发行规模共计14346亿元，日均发行规模为683.13亿元，环比增加3.8%；净融资额较上月减少276亿元至2246亿元。

二级市场：4月，二级市场债券成交总额为22.13万亿元，日均成交额为1.054万亿元，日均成交额较上月减少5.1%。

4月，债券市场收益率整体呈现震荡上行走势。

截至4月29日，除1年期国债收益率下行10bp外，其他各期限国债收益率较上月末普遍上行2-5bp，各期限等级中短期票据收益率则较上月全面下行10-29bp。