安信国际-港股晨报-220517

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1.安信视点：社融数据底点有望缓慢回升昨日，港股大幅高开但动能不足，随后快速回落，午后整体维持窄幅震荡。

截至收盘，恒生指数小幅收涨0.26%，报19950.21点，恒生科技指数涨0.01%，恒生国企指数涨0.28%。

截至收盘，全日市场成交额为930.15亿港元，成交额缩量明显，南向资金继续净买入19.32亿港元。

从国内新公布的社融数据看，4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少增9468亿元；余额同比10.2%，较上月下降0.4个百分点，年内第二次回落。

人民币贷款的大幅下行是拖累社融的主要因素。

从结构上看，4月人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。

其余分项和去年同期接近。

疫情对信贷下降起了主导性作用，一方面是疫情封控导致的临时性下降，信贷发放还需依赖线下活动，疫情防控对信贷发放有较大影响。

另一方面，疫情防控措施收紧对总需求形成冲击，进而带来信贷数据的全面走弱，从过往经验来看，这一影响可能更为主导。

往后看，5月以来二线城市房地产政策放松不断出台，力度不小。

但考虑到郑州在3月的大规模放松后，房地产市场仍然偏弱，这一轮房地产政策效果有待观察。

此外，销售走弱下，房地产企业的流动性压力进一步增加，融创1918.HK也于近期正式违约，预售资金监管优化和地方政府保交楼的博弈还在进行，房地产企业能否企稳有待于观察。

总体而言，4月无疑是疫情冲击最为严重的时点，随着社交隔离措施边际的放松，经济以及信贷数据有望出现回升，但考虑到房地产面临的流动性问题尚未解决、企业部门的预期仍然偏弱，未来社融恢复的节奏或将温和。

居民部门来看居民贷款全面下降，而在存款端，4月份住户存款减少7032亿元，同比少减8677亿元。

居民部门存款多增和贷款少增的行为，反映出4月居民部门风险偏好发生转变。

可能部分是疫情冲击产生的预防性储蓄，就像我们在疫情早期观察到的情况，居民由于恐慌的原因，大幅提升储蓄，减少消费，同时减少风险资产的配置比例，减少贷款。

随着社交隔离措施边际的放松，经济和信贷数据有望回升，但考虑到房地产行业面临的流动性问题尚未解决、企业部门的预期仍然偏弱，未来社融恢复的节奏或将温和。