华安期货-棉花周报：USDA新年度供需报告偏利多，难改郑棉疲软-220515

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投资策略建议：本周ICE棉价在经历大跌过后小幅反弹。

周四USDA发布最新供需预报，受制于美国棉花主产区得州旱情严峻、西南产区降雨稀少影响，导致棉花弃收率明显高于2021/22年度，故下调22/23年度美棉产量。

同时受到地缘政治不稳定因素的扰动影响，下调美棉出口，但美棉库消比依然降低至17%。

整体来看供需月报偏利多。

据出口周报数据显示，上周21/22年度美国陆地棉出口签约量降至销售年度低点，但出口周报的利空被供给不及预期所抵消。

宏观方面，美国国内通胀水平依然处于高位，美联储进入加息周期，美元指数持续走高，美棉出口或承压。

现阶段美、印、巴等主产区受高温天气影响再次引发市场对于供应端的担忧，短期棉价或继续维持在高位运行。

国内方面，本周郑棉维持横盘整理局面。

国内棉纺产业链积弱格局仍未得到有效改变，现阶段内棉一直受到外棉的高价支撑，但因国内基本面偏弱，故棉价波动率一直处于低位。

新棉涨势良好，预报显示5月中旬天气较为适宜棉花生长，植棉成本有所增加。

现货方面，21/22年度棉花销售进度仅为五成左右，上游棉花库存整体消耗缓慢，棉花去库存节奏缓慢，轧花厂回款压力较大，降价促销现象明显增多。

地产棉方面，由于其相较新疆棉而言价格较低，性价比高，受到部分纺厂的欢迎，近期地产棉成交情况较好。

贸易企业积极销售资源，但下游纺企买货意愿不强，原料补库节奏放缓，部分纺厂改纺用棉量少的人棉混纺、涤棉混纺来降低纯棉纱线的产量，减少生产成本。

终端需求偏弱，订单跟进乏力，整体产销弱于去年同期水平。

目前棉花期价高位运行，实体产业利润空间进一步压缩甚至亏损。

对于郑棉而言现阶段基本面不支持其持续上涨的逻辑，投资者需谨慎对待。

操作上，建议2209合约偏空对待。

期权方面，可买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。

下周关注:1.美周度出口报告2.国内市场订单情况。