国金证券-主要消费产业行业周报：关注疫后复苏机会，把握行业轮动节奏-220515

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投资建议大消费长期方向明朗，关注疫后复苏节奏。

随着市场底部位置明确，长期方向已较为确定。

大消费行业最大的不确定性依然是疫情后续演绎，目前新增确诊人数或已过阶段性高点，可以更加乐观一些。

当前时点对于“疫后复苏”的节奏把握重于对方向判断，复苏的先后次序也会极大影响市场表现。

复盘历史行情演绎，社服/食饮走强概率大。

以过去六轮国内疫情为参考，可以观察到大消费在疫后复苏上的规律。

行业整体在疫情拐点后都会有不同程度的“疫后修复”行情。

由于疫情拐点到需求修复具有不确定性，行业选择首先要看中“胜率”，即持有该行业实现盈利的概率。

一级行业中食品饮料、社会服务在疫后恢复表现最佳，并且与绝对估值水平相关性不大。

在先后次序上，社会服务率先恢复，紧接着食品饮料也会有明显表现。

兼顾胜率和赔率，把握行业轮动顺序。

细分行业配置应兼顾“胜率”和“赔率”，疫后修复机会主要围绕社会服务和食品饮料展开，但需把握节奏。

在较短区间，社会服务下的旅游及景区、酒店餐饮表现最为突出，兼具高胜率和高超额回报。

酒店餐饮仍能保持较优表现，而食品饮料行业中的白酒、非白酒、食品加工、饮料乳品胜率显著提升。

行情回顾涨跌幅：大消费一级行业整体涨多跌少，仍处于筑底阶段。

轻工制造（4.5%）、商贸零售（3.8%）、纺织服饰（3.0%）板块涨幅居前，仅农林牧渔（-0.1%）板块下跌。

成交额：大消费行业整体日均成交额1347.5亿元，周环比下降5.4%，占A股整体日均成交额的16.1%。

资金流动A股流动性跟踪：资金流出收窄。

股权融资-300.3亿元；股东减持-42.8亿元；新发基金+15.8亿元；融资资金+71.1亿元；陆港通资金-270.0亿元。

主力资金流动：各行业均呈现净流出状态，商贸零售、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额较多。

伊利股份（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、建研院（社会服务）主力资金净流入金额居前。

北向资金流动：各行业北向资金净流入显著减少，家用电器（2.9亿元）净流入额居前。

美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。

南向资金流动：上周纺织服装、食品饮料、商业贸易行业南向资金净流出居前。

腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前交易动态市场情绪：融资交易占比6.5%（上周6.8%）；卖方推荐指数96.4，维持高位；沪市换手率0.9%（上周0.9%），深市换手率2.0%（上周1.9%）。

热点题材：智能音箱、抖音平台、元宇宙、纸业、家用轻工。

风险提示疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。