东方证券-港股投资HANDBOOK系列（3）：港股大消费板块梳理-220516

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研究结论前言：2014年11月沪港通开通以来，港股的优质低估资产越来越受到A股投资者的关注；但另一方面，港股和A股在上市制度、交易制度、监管体系、投资者结构、上市公司构成等许多方面均存在巨大差异，因此港股投资存在一定的“门槛”。

鉴于此，我们推出《港股投资HANDBOOK系列》，旨在给港股投研相关人士提供“专业、清晰、简洁”的投资指南，以便帮助大家更好地认识港股、理解港股并最终投资港股。

本文为《港股投资HANDBOOK系列》第三篇，也是我们港股细分行业梳理的第二篇：上一篇内容我们从行业估值、主要上市公司情况、盈利周期等角度对港股上游和工业品细分行业做巡礼；本篇将对港股的大消费细分行业梳理。

港股大消费板块细分行业众多，并拥有许多优质标的。

按照港交所和恒生指数对于香港上市公司行业分类标准，港股的大消费一级行业主要为可选消费、必选消费。

细分三级行业有39个，剔除行业市值及龙头公司市值规模较小的家居装修商、多元化零售商、珠宝钟表、农产品、广播、禽畜饲料、纺织品及布料之后，共有32个值得关注的细分板块。

大消费细分行业梳理总结：一、港股大消费行业细分板块众多，市值分化明显：港股的大消费行业涵盖了39个细分板块，必选消费以传统消费为主，涵盖众多子行业，标的多为其所在细分赛道的龙头企业。

港股可选消费涵盖的品类更多，从传统的汽车零件、汽车制造再到玩具手办等“新消费”，几乎囊括了日常消费的方方面面。

这些细分板块的市值分化也十分明显：排名第一的汽车制造板块以15,077亿港元的市值遥遥领先于其他板块，而最小市值的细分板块禽畜饲料的总市值为10.64亿港元。

二、基本面方面，整体而言必选消费稳定性更高于可选消费；而可选消费的弹性高于必选消费：一方面，港股的必选消费板块和经济周期相关性较弱，以各自细分行业的龙头公司为主，如休闲食品中的旺旺食品，啤酒中的华润啤酒，方便食品中的康师傅，生活用纸中的恒安。

我们从ROE及利润率来看，受益于龙头公司ROE和利润率的稳定性，必选消费整体板块历史ROE和利润率的走势也更为稳定。

另一方面，可选消费包含汽车、珠宝、服装、鞋履、旅游、博彩等更受经济周期的影响的板块，基本面和估值弹性都更大。

三、港股大消费板块整体估值水平处于低位，是一块价值洼地：港股大消费板块中的39个细分板块中，目前的估值水平多数处于历史低位。

其中，处于2005年以来估值水平25分位以下的共有16个板块，50分位以下的共有7个板块，处于历史估值底部的有“多元化零售”，“广播”，“教育”，“禽畜饲料”，“超市及便利店”等5个板块。

考虑到港股消费股基本面受中国整体的经济的景气影响较大，因此我们认为随着2022年下半年国内经济的逐步回升，港股整体大消费板块的估值水平也将有望出现一定修复。

风险提示一、港股市场股价波动较大；二、美联储加息缩表可能超预期，对高估值和成长股带来超预期负面影响；三、部分行业指数走势与宏观指标相关性存在减弱可能性；四、全球疫情再次超预期爆发；五、各板块仅罗列市值前三大公司，不作为个股投资建议；此报告沿用4月市值是为便于与系列报告中的其他篇作横向比较，4月数据可能与当前的市值和估值水平存在差异。