浙商证券-南京银行-601009-评南京银行第一大股东股东资格批复：产业资本增持第二弹-220516

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报告导读法巴持股比例上限打开，重视资本增持信号，坚定看好南京银行。

投资要点事件2022年5月16日，南京银行收到江苏银保监局批复，同意公司第一大股东法国巴黎银行股东资格。

单一最大股东持股比例上限打开截至2022年3月末，法国巴黎银行持有南京银行股份比例为14.97%，为公司单一最大股东。

根据监管要求，持股10%以上的股东持股比例超过15%需要事先获得监管核准。

此次股东资格批复后，法国巴黎银行持股比例上限提升5pc至20%，为后续增持打下基础。

股东增持将显著改善交易结构继第四大股东江苏交投持股比例上限提升5pc至15%，法国巴黎银行股东资格的批复打响了产业资本增持的第二弹。

假设法国巴黎银行和江苏交投的持股比例达到监管批复上限，测算增持股数空间合计约为10亿股、增持金额约112亿元，占南京银行自由流通市值21%。

原第一大股东有可能如何应对南京银行原实际第一大股东为南京国资系。

南京国有资产投资、紫金投资、南京高科为一致行动人，合计持有24.80%的股权（如果按照控股原则，南京国有资产投资直接或通过子公司持有了24.80%股权；按照持股比例，南京国有资产投资实际穿透持有17.83%股权），该一致行动协议将于2022年8月30日到期。

目前南京国资系、法国巴黎银行、江苏交投（江苏国资）持股比例分别为24.80%、14.97%、9.98%。

如法国巴黎银行和江苏交投（江苏国资）增持，南京国资系若要保持持股比例的优势，不排除进一步增持的可能。

从实际行动来看，2022年以来，紫金投资（含控股公司紫金信托）、南京高科已经分别增持南京银行0.7、0.8亿股，对应参考市值为7.1、7.9亿元。

重视资本增持银行的信号意义建议重视产业资本增持信号，坚定看好南京银行。

①从内部人的角度，大股东/产业资本作为“了解底牌的人”，主动增持对银行的经营基本面具有指示意义；②从股权结构的角度，股东相继释放增持信号，未来不排除出现你追我赶、力争上游的情况，交易结构显著改善。

极限情况下，若南京国资系要保持相对其他股东的持股比例优势，则南京国资系、法巴、江苏交投合计增持空间为15亿股、对应金额167亿元，占自由流通股比例31%。

盈利预测及估值预计2022-2024年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%，对应BPS12.33/14.04/16.11元股。

现价对应PB估值0.90/0.79/0.69倍。

维持目标价16.00元/股，对应22年PB1.30倍，现价对应22年PB0.90倍，现价空间44%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。