国元证券-百普赛斯-301080-深度报告：高速成长的聚焦生物药开发的重组蛋白试剂龙头-220516

《国元证券-百普赛斯-301080-深度报告：高速成长的聚焦生物药开发的重组蛋白试剂龙头-220516（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-百普赛斯-301080-深度报告：高速成长的聚焦生物药开发的重组蛋白试剂龙头-220516（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

全球重组蛋白市场增速显著高于生物科研试剂，市场快速扩容根据Frost&Sullivan，全球重组蛋白科研试剂市场从2015年的33亿元人民币增长到2019年的52亿元人民币，期间年复合增长率为14.5%，预计2024年市场规模将达到98亿元人民币，2019-2024年间年复合增长率为13.6%，显著高于生物药市场规模及生物科研试剂市场规模的复合增长率。

中国重组蛋白市场规模从2019年9亿人民币增长至2024年19亿人民币，2019-2024年间年复合增长率为16.12%。

全球化业务布局，海外收入长期维持在60%左右，尽显品牌含金量2020年之前公司海外收入占比长期维持在65%以上，尽管2020年以来国内收入连续两年超过100%的增长，2021年海外占比也仍然接近60%；拆解公司海外收入来源可知，公司约60%收入来自于美国、英国、德国、日本、法国、加拿大和韩国这7个发达国家，其中美国和英国占比最高，2018-2020年分别平均约为40%和14%，这7国以外的海外收入占比三年来约平均2%，显示出公司极高的收入来源含金量。

深度掘金生物医药的开发过程及临床应用，品牌力含金量越发强大质量可靠：平均应用检测数据达3.09个，领先于全球巨头（R&D为2.76、PeproTech为2.86），有效降低客户研发成本、推进研发进度；产品批间次一致性强、退货率极低。

品牌力强：全球TOP20药企全覆盖、TOP50药企覆盖80%，客户复购率超80%；海外收入几乎都来自于美、英、德、法、日等发达国家，品牌含金量十足。

工业客群高度认可：公司重组蛋白平均收入远高于国内同行；直销中工业客户近5年收入贡献平均超90%；2018-2020年平均直销留存率超66%；留存直销客户平均采购量逐年提升；新增直销客户数量近三年平均增速达89%，每年增速均超过80%。

投资建议与盈利预测公司诊断类新冠收入较少且所有新冠产品收入占比不断降低，长期影响逐渐削弱；受益于科研投入的持续增长，国内生物试剂供应链的安全和进口替代需求，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.12/7.16/10.03亿元，增速分别为33.2%/39.7%/40.1%；归母净利润为2.43/3.28/4.67亿元，增速分别为39.2%/35.1%/42.7%；EPS为3.03/4.10/5.84元/股，对应PE为46.2/34.2/24.0。

首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示研发不确定性；行业竞争加剧；新冠业务不确定性；汇率波动风险等。