中诚信国际-4月价格数据点评：价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动-220511

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疫情反复叠加国际大宗商品价格持续上涨，4月CPI同比涨幅突破2%。

受供给偏紧、物流成本上涨以及需求增加共同影响，本月食品价格增速由负转正，非食品价格涨幅与上月持平。

当月CPI同比上涨2.1%，较前值回升0.6个百分点；环比上涨0.4%，较前值回升0.4个百分点。

剔除能源与食品的核心CPI为0.9%，涨幅较上月回落0.2个百分点。

本月新涨价因素为1.4%，翘尾因素影响为0.7%。

疫情反复下物流受阻叠加囤货需求增加，食品项价格同比由负转正。

在猪肉价格跌幅收窄以及物流成本上涨、部分食品囤货需求增加影响下，4月食品价格同比上涨1.9%，由上月下降1.5%大幅回升3.4个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。

其中，畜肉类价格下降19.6%，跌幅较上月收窄5.2个百分点，猪肉价格跌幅收窄8.1个百分点至33.3%，仍位于低位区间，猪肉价格回升或与4月以来开展的几轮中央收储猪肉工作、生猪产能逐步调整以及疫情反复下部分区域囤货需求增加有关。

疫情反复下物流成本上涨叠加囤货需求增加，本月鲜菜、鲜果、鸡蛋和薯类等食品价格分别上涨24%、14.1%、13.3%和11.8%，涨幅较上月均有所扩大。

非食品项价格整体涨幅虽与上月持平，但需关注国内成品油价格持续上涨。

4月非食品价格同比上涨2.2%，涨幅与前值持平。

从八大类看，除食品烟酒价格同比上涨1.9%外，其他七大类价格同比同样全部上涨。

其中，国际原油价格仍处于高位，汽油和柴油价格分别上涨29%和31.7%，涨幅均较上月有所扩大，此影响下交通通信同比上涨6.5%，其余类别里教育文化娱乐、其他用品及服务价格分别上涨2.0%和1.7%，居住、生活用品及服务价格均上涨1.2%，医疗保健、衣着价格分别上涨0.7%和0.5%。

保供稳价政策、基数效应共同作用下，PPI同比、环比涨幅均有所回落。

虽然国际大宗商品价格持续高位运行，但随着稳增长的力度不断加大，一系列保供稳价政策的落地实施，4月PPI同比较前值回落0.3个百分点至8.0%，连续7个月同比下行；环比上涨0.6%，涨幅较前值回落0.5个百分点，结束了今年初以来的持续回升走势。

其中生产资料价格同比为10.3%，涨幅较上月回落0.4个百分点；生活资料价格同比为1.0%，涨幅扩大0.1个百分点。

PPI翘尾因素为5.9%，新涨价影响为2.1%。

保供稳价政策效果持续显现，生产资料价格涨幅继续回落，生活资料价格保持稳定。

从行业来看，与石油相关的行业价格涨幅继续扩大，其中石油和天然气开采业上涨48.5%，扩大1.1个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨38.7%，扩大5.9个百分点。

此外，燃气生产和供应业上涨20.7%，扩大4.4个百分点。

在俄乌地缘政治冲突影响下，原油等大宗商品价格持续高位运行，美联储加快加息缩表进程将一定程度上支撑美元指数上行，进而对大宗商品价格持续上行形成抑制，但当前俄乌冲突走势仍不明朗，短期内油价大概率仍处于高位。

生活资料在国内保供稳价以及稳增长政策支撑下，整体保持平稳。

PPIRM同比小幅回升，工业产品购销价格剪刀差走阔。

4月PPIRM同比上涨10.8%，较前值回升0.1个百分点；环比上涨1.3%，增速与上月持平。

本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月走阔。

当前PPIRM同比仍位于两位数的高位区间，中下游行业企业尤其是中小企业成本持续承压。

预计CPI仍有上行空间但幅度温和，PPI或延续小幅回落，仍需关注疫情反复及俄乌冲突对通胀的扰动。

CPI方面：一方面，我们曾在年初发布的《PPI有望逐步回落，CPI或在3%以内---2022年通胀走势如何看？》一文中提到，考虑到2021年6月份能繁母猪存栏量达到年内峰值至4564万头，处于2015年以来的高点，一般来讲，能繁母猪从配种妊娠到育肥猪出栏周期约为10-12个月左右，因此今年二季度末三季度初猪周期或将筑底回升。

随着猪肉产能持续优化，预计后续猪肉对食品价格的拖累有望逐步减轻。

另一方面，核心CPI有所回落，显示当前需求仍较为疲弱。

3月份以来疫情在全国多地反弹蔓延的局面持续至今，疫情防控趋严下，服务型消费供需两端均受到较大冲击，核心CPI修复仍需时日。

叠加疫情防控政策持续偏紧下运输成本仍相对较高以及翘尾因素影响，预计二季度CPI或有所上行，但受制于终端需求整体仍较疲弱，上行空间有限。

PPI方面：俄乌冲突持续下，短期内国际原油价格仍将高位波动，PPI仍面临较大的输入型通胀压力，但随着保供稳价工作的持续推进或将在一定程度上缓解PPI上涨压力。

如5月6日，国家发展改革委召开专题会议，研究加强煤炭价格调控监管工作、5月11日，中国人民银行、国家发展改革委和国家能源局联合印发通知，明确支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度增加1000亿元，专门用于同煤炭开发使用和增强煤炭储备能力相关的领域。

综合考虑大宗商品高位运行下输入性通胀压力较大、保供稳价政策持续发挥作用以及翘尾因素影响，预计短期内PPI大概率延续小幅回落走势。