信达证券-盛天网络-300494-收购天戏互娱成效显著，重点关注IP运营业务-220516

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事件:我们于2022年5月10屿盛天网络(300494.SZ)组织信达证券策略会的非交易性投资者交流，公司对主营业务相关情况进行分享。

点评:公司2021年实现营收12.21亿元,同比增长36.27%,归母净利润1.25亿元，同比增长106.90%。

2022年Q1实现营收3.19亿元，同比增长5.99%;归母净利润0.52亿元，同比增长36.21%。

公司2021年毛利率23.53%，同比下降7.14pct;净利率10.24%，同比增长12.04pct,2022年Q1毛利率27.40%，同比增长10.31pct;净利率16.44%，同比增长28.74pct.IP运营:公司已在2019年以4.2亿元的价格收购天戏互娱70%的股权，对应PE为37.29倍，21年以现金支付的方式收购天戏互娱剩余30%股权，交易价格为3.6亿元,对应PE为16.90倍。

通过收购天戏互娛，公司获得日本光荣游戏公司较多正版IP,保证优秀IP资源的获取，强大的IP游戏监修能力保证改编游戏的高品质，帮助优秀IP更好更快地实现商业价值。

IP运营业务是公司整体财务表现的基本盘,公司通过IP引进、授权、监修等IP运营模式参与一系列重要游戏产品，其中《三国志2017》在2021年每季度的用户数约为50万，季度充值流水超过2亿元;22年上线的腾讯发行的《真●三国无双霸》，在国内上线当日就在iOs平台获得游戏免费榜第一，游戏畅销榜第十的出众成绩。

游戏运营:2021年公司成立游戏发行子公司，专注于游戏发行业务，筹备发行的首款游戏《神州志:西游》已上线，盛天游戏通过与游戏开发者联合研发或定制开发锁定优秀内容资源，目前2022年预定上线三款卡牌类游戏，有一款3D动作风格偏新国潮的游戏，一款3D策略型游戏，一款卡牌RPG手游，除此之外，还有一款3D动作竞技类手游。

联合运营业务主要在易乐玩平台实现，2021年易乐玩平台全年新增231款游戏，季度活跃用户保持在百万以上。

全资子公司天戏互娱参与《三国志2017》的全球联合运营，一直持续稳定为公司贡献利润。

网络广告与增值:互联网广告营销业务是近几年较为重要的收入和利润来源。

经过多年的发展，公司同广告客户建立紧密联系，客户范围从游戏、电商扩展到金融、社交APP、网络工具服务等领域。

公司对于广告客户的需求理解深刻，发挥多年形成的精准广告投放技术以及运营经验优势，能够制定出行之有效的营销策略，在广告客户中特别是游戏行业客户中享有良好的声誉。

风险提示:行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风。