万联证券-信用债周观点：发行持续回落，收益率加速下行-220516

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一级市场：信用债发行持续走弱。

本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行505.2亿元，较前一周966.8亿元继续大幅回落。

分券种来看，企业债连续两周未发行，其余各品种发行量较前一周均有所下降。

各等级信用债发行大幅下滑，1Y以内期限发行占比持续回升。

从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别-46%、-51%、-56%，低等级发行回落速度相对最快。

从发行年限来看，1Y以内期限发行占比持续回升，3Y-5Y以内占比小幅增加，其余期限信用债发行占比均有所回落。

二级市场：中票、城投债收益率持续下行。

截至本周，1）中票方面，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.88%、3.05%、3.28%，较前一周分别-10bp、-10bp、-8bp，中票收益率集体向下。

2）城投债方面，三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为2.93%、3.05%、3.25%，较前一周分别-6bp、-8bp、-8bp，城投债收益率下行幅度略弱于中票。

中票等级利差窄幅震荡，期限利差整体小幅上行。

截至本周，1）等级利差方面，1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差较前一周分别0bp、+2bp、0bp，仅3年期等级利差小幅走扩，整体窄幅震荡为主。

2）期限利差方面，5Y-3YAAA级、AA+级、AA级中票期限利差较前一周分别+2bp、+2bp、0bp，中高等级上行，低等级与上周基本持平。

各等级城投债利差小幅走扩，产业债利差有所分化。

截至本周二，1）AAA级、AA+级、AA级城投债利差较前一周分别+1bp、+1bp、+2bp。

2）AAA级、AA+级、AA级产业债利差较前一周分别+1bp、+1bp、-1bp。

3）从主要行业来看，房地产、煤炭行业中高等级利差均小幅走扩。

信用事件汇总：本周仅1只信用债取消发行，取消发行规模为5.0亿元，发行省份为湖南省，企业性质为地方国有企业，主体评级为AAA级。

本周仅有凯撒同盛发展股份有限公司1家企业主体评级被调低，为休闲服务行业，且该主体同时涉及债项评级调低风险因素：货币宽松不及预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。