西部证券-4月经济数据点评：经济正在探底-220516

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核心结论4月工业生产大幅走弱，5月开工有所回暖。

4月工业增加值同比增长-2.9%，较3月同比增速回落7.9个百分点，显著低于预期。

环比季调增长率为-7.1%，自2011年工业增加值环比季调数据公布以来，仅高于2020年2月的-22.1%。

由于本轮疫情引发的大范围封控措施于3月末启动，对工业生产的影响在4月份体现得较为明显。

另外，5月以来焦化企业开工率、涤纶长丝、汽车轮胎开工率等部分开工指标改善或止跌企稳，或预示5月工业生产将有所回暖。

消费仍疲软，下滑幅度有所缓和。

4月社会消费品零售总额同比-11.1%，大幅低于-5.9%的市场预期，较前值回落7.6个百分点。

其中，商品零售和餐饮收入增速分别为-9.7%和-22.7%，较前值分别下滑7.6和6.3个百分点，降幅较3月有所缓和。

由于餐饮主要依赖线下销售，加之北京、上海等部分城市暂停堂食以及物资配送渠道尚未完全修复，与商品零售相比，餐饮收入受到的冲击更加显著。

结构方面，食饮类及医药类的消费回暖与疫情引发的居民囤货需求上升有较大关系，这也符合此前几轮代表性疫情冲击后，消费在结构层面的变化特征。

从历史经验看，在疫情冲击后第2个月，耐用消费品增速通常会显著修复。

固投增速大幅回落，高技术制造维持景气。

4月固定资产投资完成额同比增长1.8%，较前值回落7.4个百分点。

4月房地产投资当月同比增速为-10.1%，较3月回落7.7个百分点，其中竣工现回暖迹象；制造业投资增速为6.4%，较3月下降5.5个百分点，高技术产业投资是主要支撑项；基建投资（不含电力）增速3.0%，较3月下滑5.8个百分点，目前政策端、资金端和项目端均有较强支撑，预计疫情好转后基建有望继续走强。

失业率连续6个月回升，就业压力持续加大。

4月全国城镇调查失业率为6.1%，预期6.0%，较上月上升0.3个百分点，已连续6个月回升。

从结构上看，4月16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.2%、5.3%，较前值分别上升2.2、0.1个百分点，就业压力空前加大。

经济正在探底，疫情降温后内需将迎修复。

疫情冲击下，4月宏观经济呈现供需双弱格局，消费、投资、出口增速均出现大幅回落，工业生产也急速放缓。

从5月高频数据表现来看，工业生产和需求正逐步从疫情中修复，在疫情逐步趋于平稳的情况下，预计4-5月可能是全年经济底部，后续随着复工复产、复商复市等各项政策的逐步推进，经济有望逐渐走出谷底，内需也将迎来修复。

风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。