东吴证券-恒星科技-002132-回购增强信心，金刚线毛利率较高-220516

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事件：公司发布回购股份报告书：拟使用不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）进行股份回购；回购股份价格不超过人民币10.00元/股（含）。

点评：回购彰显管理层信心：此次回购金额为0.5-1.0亿元，价格不超过10元/股，相对于2022年5月13日股价5.27元来说，本次回购价格彰显了公司管理层对自身经营逐步向好情况的信心。

金刚线：出货量产量逐季提升，毛利率53.7%。

1）公司投资者交流纪要中披露，2022Q1金刚线销售量为300多万公里。

截至2022年5月，公司金刚线月产能已达180万公里，并有望在6月份达到200万公里。

而公司2021年产能位于行业第二，而2022年底公司有望达到产能4600万吨，同比增速高达283%，居于行业第一。

我们预测，2022Q2-Q4出货量将逐季提升，2022年全年产量将达到2800-3000万公里，同比增长220%+。

2）毛利率快速提升，直逼头部企业。

公司一季报中披露，公司金刚线产品综合毛利率达到53.74%，处于行业内第一梯队。

后续随着规模效应，毛利率有望进一步提升。

有机硅：快速上量，开拓新的利润增长空间。

有机硅项目今年3月中旬试产出符合客户需求的产品，一季度营业收入4000余万，产能利用率20%左右。

公司在投资者调研纪要中表示：公司有机硅产品计划2022年末达到设计产能（12万吨）的70%-80%。

根据百川盈孚最新数据，目前有机硅售价2.6-2.7万元/吨，行业吨毛利在7000元左右，未来公司项目运行稳定后将贡献可观的利润增量。

传统业务：受益需求回升+成本下降，盈利弹性较大。

公司2022Q1业绩同比下滑，主要受疫情和成本影响。

2021年公司金属制品产能43万吨，后续仍有20万吨预应力钢绞线在建产能，随着后续疫情恢复带来需求回升，以及成本端钢价下跌，公司盈利弹性不容小觑。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为：60/95/99亿元，同比增长78%/58%/4%；基于公司2022Q1业绩，我们将公司2022-2023年归母净利润由7.9/10.0亿元调整为4.8/9.9亿元，即2022-2024年归母净利润为4.8/9.9/10.5亿元，同比增长239%/108%/7%，对应PE分别为15.5/7.5/7.0x。

考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强，金刚线业务利润占比有望超过50%，则对标金刚线同业，公司显著被低估，因此维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；项目推进不及预期；疫情反复。