信达证券-债券市场一级发行跟踪：专项债放量5月发行或超5000亿，特别国债到期部分市场化续发-220516

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债券市场一级跟踪：上周利率债发行规模为6421亿元。

分项来看，国债累计发行2203亿元，净融资1223亿元；地方政府债累计发行3028亿元，其中新增一般债155亿元、新增专项债1753亿元、再融资债1119亿元；政金债累计发行1190亿元。

由于发行规模大幅上升，当周利率债净融资4661亿元，较前一周的906亿元显著上升。

上周国债市场需求尚可，市场相对偏好中短期国债。

全场倍数方面，各期限国债较上期均有不同程度的上升，综合发行规模来看，7Y国债需求下降；国开债方面，各期限国开均低于二级发出，全场倍数方面，除10Y国开债较上期有所下降外，其余期限国开债全场倍数均有不同程度的上升，市场相对偏好中短期国开；农发债均低于二级发出，全场倍数方面，3Y、5Y较上期有所回落，其余各期均有所上升；进出口债均低于二级发出，全场倍数方面，1Y、3Y、7Y进出口债有所上升，其余期限进出口债均有不同程度的下降。

上周，信用债总发行量约为681亿元，净偿还规模为478亿，较上周净偿还96亿元有所上升。

5月来信用债持续净偿还，主要或系部分发行人5月上旬的发债计划提前至年报公布前发行所致。

本周一级市场预计将发行54只利率债，发行规模合计达4261亿元；而利率债到期规模为2598亿，其中国债到期300亿元，地方债到期1071亿元，政金债到期1227亿元；下周利率债净融资或达1661亿元。

国债方面，周三计划发行1Y附息国债、5Y附息国债，计划发行规模均为530亿，周五计划发行30Y附息国债，计划发行规模为200亿。

此外周五将发行91D贴现国债，预计发行规模为200亿元，综上国债整体发行或在1460亿元。

地方债方面，截至5月13日，已公告下周待发地方债共46只，共计约2651亿元,其中新增一般债66亿元、新增专项债669亿元、再融资债1916亿元。

政金债方面，周一预计发行2只农发债共计80亿元，周二2只农发清发债预计70亿元。

目前公布地方债发行计划的25个省份共计将于5月发行地方债7674亿元，其中新增一般债1002亿元，新增专项债3160亿元，再融资债3512亿元。

上周广东、湖北、湖南、山东和北京分别发行1267亿元、77亿元、88亿元、301亿元以及21亿元新增专项债，规模合计1753亿元，发行规模明显放量。

当前仍有部分省市未公布5月专项债发行计划，若参考5月中旬专项债发行节奏，预计5月新增专项债发行规模或在5000-6000亿元，当月地方债发行规模或在万亿上下。

而6月发行新增专项债规模或达万亿，考虑一般债和再融资债后，将为全年地方债发行高峰。

5月5日财政部公布2022年全年国债发行计划，相比往年多出3期10年附息国债或与2007及2017年特别国债到期续发有关。

今年到期的9500亿特别国债，有2000亿为当年市场化发行的品种，7500亿当年同样为定向发行的品种。

我们估计今年也大概率延续2000亿市场化发行续作，7500定向续作的方式。

而5月中旬以来，国债单期发行规模明显下降，这一方面与国债到期规模下滑有关，另一方面则可能也是为地方债的集中发力腾挪空间有关。

我们估计5、6月国债发行规模或分别约为5500亿元、4600亿元。

风险因素：政府债发行不及预期。