南华期货-有色金属（铝）周报：短期反弹，长期偏弱-220515

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宏观：国内方面，央行、银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。

海外方面，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的。

供给及成本：供应端，据爱择咨询了解，云南某铝厂5.13发生电解槽漏炉。

若形势可控，将影响产能22.5万吨，若形势进一步恶化，则面临全停风险，该厂此前运行产能35万吨。

成本方面，国内煤价整体回归理性区间，自备电厂铝企重回优势端，预焙阳极仍具备上涨空间。

需求：据SMM数据，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长1.3pct至58.6%，其中铝型材、再生铝合金开工有所好转，主因节后复工。

库存:截至5月13日，国内铝锭+铝棒社会库存114.17万吨，较上周去库1.99万吨，其中铝锭去库3万吨至100.3万吨，铝棒累库1.01万吨至13.87万吨。

保税区铝锭库存7.28万吨，较上周减少5000吨；LME库存53.98万吨，周度去库3.2万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损2117元/吨，沪铝3个月期货进口亏损2193元/吨。

观点：上周铝价企稳小幅反弹，主要系连续阴跌已打破边际成本，下方支撑较强，同时上海解封预期走强，悲观情绪释放。

周末供需两端皆有利多信号出现。

供给端，云南某铝厂突发事故，约影响22.5万吨产能，不足当前运行产能1%，因此认为整体影响有限。

需求端，央行、银保监会对首套房贷款率下调20个基点，稳定楼市政策再加筹码；同时上海正式宣布，5月16日起分阶段推进复商复市，受华东地区疫情影响较大的汽车终端需求有望在6月恢复。

不过长期来看，一方面随着上游产能逐步释放，供给端压力预计将逐步增强，而需求方面，由于疫情问题打乱旺季节奏，二季度需求向三季度后移，因此整体供需在二三季度难现较大矛盾，而下半年由于供给增速明显大于需求增速，基本面预计将偏弱为主。

策略：预计下周运行区间在19500-21500，短期有望出现小幅反弹，若上探至22000，建议考虑止盈。