安信证券-北新建材-000786-全球石膏板龙头地位稳固，“两翼”布局大举推进发展可期-220516

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■国内石膏板绝对龙头，“一体两翼”战略明确。

北新建材是全球最大的石膏板轻钢龙骨企业，国内石膏板行业产能市占率高达69%，全球市占率约为20%，石膏板品牌影响力大、重点工程覆盖率高、工厂及渠道分布广。

2019年，确定“一体两翼、全球布局”发展战略，以石膏板业务为核心，拓展轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板等“石膏板+”配套系统业务；同时大力发展“两翼”防水材料和涂料业务，并以石膏板为龙头产品，开展全产品系列全球布局。

随着公司“一体两翼”业务布局的稳步推进，公司营收和归母净利润均实现快速增长，2016-2021年，公司营业收入从81.56亿元增长至210.86亿元，期内CAGR为20.92%；归母净利润由11.71亿元增长至35.10亿元，CAGR高达24.55%。

■石膏板产能扩张产品结构优化，控制成本拥有高定价权，密集分销渠道下沉构建全渠道体系。

公司石膏板产品种类丰富，拥有龙牌、泰山石膏和梦牌三类石膏品牌，同时持续进行研发投入和技术创新，产品实力强劲，不断优化产品结构，高端产品销量和营收占比呈提升趋势，产量销量持续扩大，2017-2021年石膏板营收由98.83亿元增长至137.80亿元，CAGR为6.87%，其中2021年量价齐升，营收增速大幅提升至25.94%。

2021年公司石膏板产能33.58亿㎡，根据公司规划，未来石膏板全球业务产能将扩大至50亿㎡左右，产能释放助力公司石膏板主业的全球市占率提升和业绩长期增长。

公司自建护面纸产线，提升原材料自给率，控制生产成本。

公司实施密集分销和渠道下沉，和B端客户开展深入合作，同时从B端向C端扩展，构建全渠道销售模式。

作为国内石膏板行业绝对龙头，公司产品定价权优势突出，2021年在原材料价格上涨压力下，石膏板产品单位均价上涨6.72%，转移成本压力，实现产品毛利率提升。

■“石膏+”产品齐全配套能力突出，防水、涂料业务拓展成效显著。

公司围绕石膏板，提供轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、金邦板等“石膏板+”配套延伸产品，已成为全球最大的龙骨企业，配套龙骨产品营收从2017年的6.09亿元增长至2021年的27.56亿元，期内CAGR高达32.61%，现有龙骨产能为48.8万吨，龙骨配套率不断提升，并计划将产能扩大至100万吨。

2019年至今，公司通过联合重组方式扩大防水业务规模，2021年公司防水业务营业收入为38.71亿元。