中信证券-钢铁行业库存周度点评：节后需求释放明显，社会库存去化量再次接近5年均值-220516

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本周（2022/05/06-05/13）钢材库存恢复至节前的去化节奏，但其中降幅主要来自于社会库存的去化，而钢厂库存则在厂家出货不畅的影响下上涨至年内新高。

供给端本周继续维持弱季节性运行，在当前的成材端盈利低位与局部疫情反复的影响下，整体市场复产情绪较弱，5月钢厂选择检修停产的数量增多，后续存在进一步缩减产量的可能性；需求侧节后复苏较为明显，但需留意当前雨季对下游开工端的影响，其中广东地区出现年内最大、范围最广的强降雨。

预计需求将在疫情缓和后迎来报复性反弹，如若上海防控解封将对长三角用钢需求形成刺激，行业基本面与盈利水平也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍钢厂增产意愿较弱，5月停产数量增多。

本周供给端震荡运行：其中五品种产量1008.42万吨，环比上涨0.47%，同比下降8.14%；螺纹产量310.14万吨，环比上涨0.86%，同比下降16.32%。

钢材产量继续维持弱季节性的态势运行，日均铁水产量为年内新高的236.74万吨。

当前成材端盈利低位对钢厂增产形成抑制，同时局部疫情对产业链的扰动仍存，部分地区由于担心疫情反复而并未减轻对防控的调整。

5月以来多家钢厂已发布其维修停产计划，其中沙钢停产共影响铁水产量20.15万吨。

预计在多方承压下短期内产量将维持弱季节性运行，钢厂有进一步缩减产量的可能，铁水产量进一步上行空间有限。

▍节后需求回暖较为明显，钢厂库存创年内新高。

本周需求端表现宽幅回暖，五品种与螺纹库存节后恢复去化节奏：钢厂五品种表观总需求1043.19万吨，较上周环比上涨6.9%，其中螺纹总需求310.14万吨，较上周环比上涨8.36%；本周五品种总库存2254.74万吨，库存较上周下降1.51%，其中社库去库2.29%，厂库补库0.28%；螺纹总库存1222.24万吨，库存较上周下降1.38%，其中社库去库4.2%，厂库补库6.08%。

节后需求有所回暖，其中以螺纹钢回暖幅度较为明显。

当前时点整体需求受多方扰动，一方面局部疫情对产业链的影响仍存，局部疫情反复对下游整体有所拖累；另一方面当前雨季对开工影响较大，其中广东暴雨为年内强度最强、范围最广，将致使施工项目延后。

本周库存恢复去化节奏，其中去化主要来自于社会库存，而钢厂库存则在厂家出货不畅的影响下创年内新高。

局部疫情对产业链的影响正边际好转，如若上海防控解封将对长三角用钢需求形成刺激。

我们预计局部疫情缓和将带来需求侧报复性反弹，且需求的弹性将高于供给，行业基本面也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、宝钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。