天风证券-银行行业点评：稳增长信心不改，宽信用仍在途-220515

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社融同比多增超市场预期4月单月社融同比少增9468亿元，低于市场预期的多增1759亿元。

4月社融存量同比增长10.23%，较上月下降0.32pct，同比增速再次下探。

贷款疲弱拖累整体社融表现4月人民币贷款新增6454亿元，低于市场预期的1.45万亿元，同比少增8246亿元。

近五年来看，4月新增人民币贷款及同比多增量均处于最低位。

3月中下旬以来新一轮疫情多地爆发，长三角产业链和供应链受疫情影响中断下，企业部门信贷需求走弱。

叠加一季度对公项目储备消耗影响，4月份企业新增信贷面临着合意项目不足的境况。

4月企业贷款新增5784亿元，同比少增1768亿元；其中企业中长期贷款新增2652亿元，同比少增3953亿元。

实体信贷需求不足下银行票据冲量，短期限票据利率在4月末再次下探至零利率附近，如1M国股行转贴现票据利率在4月29日跌至0.047%。

不过上海疫情向好趋势明确，5月13日召开的上海疫情防控发布会表示，在本月中旬实现社会面清零。

后续随着社会面清零，复工复产规模进一步扩大，企业生产经营进入常态化，企业融资需求有望迎来恢复性增长。

4月居民贷款新增量为-2170亿元，继2020年2月的-4133亿元、2022年2月的-3369亿元，再次呈现负向融资。

单月同比少增7453亿元，仍然是单月信贷同比少增的最大拖累因素，其中住房贷款需求不足是最大影响因素。

4月居民住房贷款新增量为-605亿元，同比少增4022亿元。

今年以来多地楼市放松政策层层加码，从30大中城市到二三线中小城市全面开花。

除了降低首付比例和房贷利率，部分城市甚至取消限购措施。

部分地区楼市率先回暖，如深圳4月二手房网签量环比增长68.4%。

随着政策力度持续加码，以及疫情结束后线下看房购房活动正常进行，后续购房需求逐渐恢复。

4月政府债继续发力，单月仍然保持同比多增。

近期监管要求2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。

截至4月底今年累计新增专项债发行达1.40万亿元，按照两会确定的全年3.65万亿元的目标，5、6月将有2.25万亿元专项债待发，将有力托底社融，彰显财政政策效能。

如何看待4月社融？在当前经济稳增长诉求不变下，我们预计政策力度或进一步提升。

人行明确表示“增强信贷总量增长的稳定性”，强化了信贷增量增长预期。

4月社融进一步强化了今年对公强、零售弱的逻辑。

具备对公估值逻辑的银行在二三季度将更为受益。

一方面复工复产提振需求，另一方面基建刺激政策出台。

我们继续推荐江苏、成都、平安、无锡。

风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。