国盛证券-传媒行业周报：虚拟人核心标的关注度高，爱奇艺会员提价-211219

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行情概况：本周中信一级传媒板块上涨6.4%，位于中信板块涨幅第一位，元宇宙板块虚拟人核心标的关注度高。

中期看，传媒板块在经历2021年密集政策影响后，板块估值处于历史底部区间，但是经过我们测算，政策对部分行业（如游戏、长视频会员业务）的收入影响有限，后续常态化后基本面强劲公司有望恢复业绩稳定增长，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，建议投资者逐渐加大关注。

【本周专题】虚拟偶像，站在元宇宙风口。

虚拟数字人指存在于物理世界中具有数字化外形的虚拟人物，虚拟偶像作为虚拟数字人的典型应用，相较真人偶像优势突出，具备无工作时限、可永续持有、随时间增值、可塑性强、人设不会崩塌，无人才流失风险、无道德风险。

中国虚拟偶像市场规模高速增长，预计2025年增长至41.6亿元。

从商业模式上看，虚拟人变现方式主要包括广告、直播电商、影视化等。

虚拟人制作生产门槛高，技术难度较大，在外部呈现效果、交互自然度与认知智能上仍具有相当高的提升空间，成本投入高（百余万元），因此短期看商业化程度仍处于初级阶段。

我们通过梳理国内外相关公司在虚拟人赛道布局，可以看到国内公司更注重IP运营，海外大厂偏底层技术。

【游戏】游戏产业年会召开，完美世界《幻塔》首日流水5000万元。

2021年中国游戏市场规模2965亿元（YoY+6.4%），其中移动游戏规模2255亿元（YOY+7.6%），增长主要得益于ARPPU值的提升，移动游戏用户规模保持稳定（6.56亿人，YOY+0.2%）。

2021年中国自研游戏出海规模180亿美元（YOY+16.6%）。

本次产业年会聚焦防沉迷、版权保护、运营合规、内容精品化等问题展开探讨，中宣部出版局副局长杨芳表示明年国家出版署将实施“网络游戏正能量引领计划”，推动打造一批主题好、创意佳、质量高的优秀原创游戏。

随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。

重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》上线首日畅销榜第5名首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。

【元宇宙】消费级VR市场逐步打开，Oppo发布首款智能眼镜产品。

Omida最新研究表明，2021年VR头盔渗透率为每百户家庭2.4台，消费级VR头显售出1250万台，内容支出超过20亿美元；预计2026年渗透每百户家庭6.3台，消费者使用7000万台VR头显，内容支出达到75亿美元（游戏占比87%），未来五年VR将是小众但不断增长的消费级娱乐市场。

我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。

短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。

建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（主业恢复+NFT交易平台）、【宝通科技】（工业互联网），【华扬联众】等。

【视频】《网络短视频内容审核标准细则》修订版发布，爱奇艺会员提价。

修订版规定不得展现不良粉丝文化，不得未经授权自行剪切、改编影视剧等各类视听节目及片段，不得违规播放国家尚未批准播映的影视剧片段。

我们认为，新规利好长视频内容版权保护，并促使短视频平台运营规范化，未来可通过加强版权合作、发力自制内容、开发版权管理技术等方式提升内容竞争力，减轻二创侵权带来的影响。

对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能，建议关注短视频平台【快手科技】、直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。

长视频平台监管政策对会员业务影响有限，新规出台进一步保护内容版权，ARPPU提升驱动增长，建议关注【芒果超媒】。

投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。

元宇宙板块重点关注视觉中国、宝通科技、华扬联众。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。