国信证券-泡泡玛特-9992.HK-新品推出稳定，疫情扰动可控，近期纳入MSCI中国指数-220515

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事项：公司事项：1）公司发布22Q1整体收益和各渠道收益（未经审核），泡泡玛特2022年一季度收入增长65%-70%。

分渠道看，零售店录得75%-80%的正增长；机器人商店录得5%-10%的正增长；泡泡玛特抽盒机录得115%-120%的正增长；电商平台及其他在线平台录得65%-70%的正增长（其中天猫旗舰店录得60%-65%的正增长、京东旗舰店录得105%-110%的正增长）；批发及其它渠道录得25%-30%的正增长。

2）全球知名指数公司MSCI公布半年度指数评审结果，本次调整结果将于5月31日收盘后正式生效。

MSCI中国指数新纳入33只中国股票，剔除了44中国股票，“盲盒第一股”泡泡玛特此次也被纳入MSCI中国指数。

国信传媒观点：1）公司的负面影响要素已充分反应在当前股价，年初至今公司下跌30%，从公司基本面看一方面因公司采取克制的拓店策略，预计22年开店增长将有放缓，另一方面，一线城市疫情对公司线下渠道有一定业绩拖累。

而线上业务增长超预期平滑了拖累业绩的不利要素影响。

更为关键的是：1）公司最核心的IP产品端并未受到影响，新品推出稳定，MEGA珍藏产品线表现优异；2）22年起公司将加快海外拓店计划，预计将构成重要业务增量；3）公司对一线城市的收入依赖度逐年降低，新一线城市和其他城市增长强劲。

长期来看，公司潮玩品牌逐渐破圈，秉承“尊重时间，尊重经营”的理念，公司有望逐渐证明“泡泡玛特”品牌的长期价值。

我们暂下调公司22-24年净利润7%/11%/18%，预计22-24年净利润为12.17/16.51/20.50亿，预计公司22-24年经调净利润为13.67/18.14/22.28亿，经调EPS为0.98/1.30/1.59元，对应经调PE26/20/16x，公司纳入MSCI中国指数有望吸引增量资金关注，当前估值位置也极具性价比，维持“买入”评级。

风险提示疫情持续冲击公司经营；线下门店增长不及预期；潮玩材料成本持续上行；IP。