西部证券-保险行业关于《保险资金委托投资管理办法》的点评：明确险资受托、委托双方要求，利好头部险企-220515

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事件：5月13日，银保监会在官网发布《保险资金委托投资管理办法》（简称“《办法》”），进一步明确对保险资金受托、委托双方的要求。

明确受托人主体、投资范围及投资能力要求，为完善政策体系奠定基础。

1）明确受托人主体：近年来，监管发布资管新规和证券期货经营机构私募资产管理业务监管规则等多项文件，证券公司、基金管理公司等通过设立私募资产管理计划开展私募资产管理业务。

《办法》删去旧版证券公司、基金管理公司等作为投资管理人的有关要求，明确受托人为“符合条件的保险资产管理机构”，进一步理顺监管政策体系。

2）提升投资能力要求：《办法》新增受托人投资能力要求，受托人需具有稳定的投资管理团队，设置资产配置、投资研究、投资管理、风险管理、绩效评估等专业岗位，有助于提升权益类资产投资效率。

3）规范投资范围：限于银保监会规定的保险资金运用范围，直接股权投资、以物权和股权形式持有的投资性不动产除外。

4）明确受托人的禁止行为：要求受托人独立风险判断、履行完整的投资决策流程，不得承诺受托资产不受损失或者保证最低收益等。

压实委托人责任与限制，加强沟通。

1）新增聘请托管人要求：《办法》要求险企聘请符合规定的商业银行等机构担任委托投资资产的托管人；2）加强与受托人、托管人交流：险企需与受托人及托管人建立信息共享、关联交易识别、重大突发事件等沟通机制；3）加强资产负债管理：要求险企根据资产负债特点、偿付能力和资产配置需要，审慎制定委托投资指引；4）明确委托人的禁止行为：险企不得妨碍、干预受托人职责，不得要求提供最低收益保证等。

《办法》有助于提升资金运用效率，利好头部机构。

1）险资委外投资占比超七成，为险资投资核心渠道：根据保险资产管理业协会披露的数据，2021年我国193家保险公司险资合计达21.76万亿元，委外投资规模占比达73.78%；其中，委托关联方保险资管、非关联方保险资管及业外管理人管理资金占总投资规模比重分别为69.62%、0.71%及3.45%。

作为险资投资的核心渠道，进一步加强险资委外管理对提升险资运用效率具有重要意义，同时也为养老金等长线资金入市奠定基础。

2）头部机构优势有望进一步凸显：站在委托人角度，《办法》有望助力资金运用效率提升，预计险企将受益于受托人投资能力提升、委托机制的完善，头部险企投资收益表现有望实现优化。

受托人方面，保险资管公司作为主要受托机构，竞争格局可能迎来分化。

头部保险集团旗下资管公司因相对完善的投研团队建设及投资架构有望吸引更多第三方险资，贡献业绩新增量，建议关注中国平安。

风险提示：政策风险、利率风险、市场风险。