平安证券-金融&金融科技行业周报：科创板做市商制度落地，保险资金迎两项修补性新规-220515

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1、科创板做市商制度落地，券商重资产业务再添新翼。

5月13日，证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《规定》）。

同时，上交所起草配套实施细则和业务指南征求意见稿，对科创板做市交易业务做出具体的交易和监管安排。

《规定》正式稿与此前征求意见稿基本一致，其中对公司合规风控提出更高要求，要求公司近一年各业务均未出现重大违法违规。

上交所同步起草实施细则和业务指南，主要包括科创板股票做市服务申请及终止流程、做市商权利与义务、做市商监督管理三方面内容。

受益于资本市场改革不断推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，做市业务对券商的资本实力、定价、内控合规等能力亦提出更高要求，综合实力更强的龙头券商或将更具竞争优势。

2、保险资金迎两项修补性新规，可投金融产品扩容。

5月13日，银保监会修订发布了《保险资金委托投资管理办法》（以下简称《办法》）和《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步规范保险资金委托投资行为、优化保险资产配置结构。

《办法》重点围绕明确委托主体、理顺委托关系和压实机构责任，进一步放开保险资金委托投资范围。

从可投资金融产品范围来看，《通知》新增商业银行理财公司发行的相关产品、删除保险资产管理公司发行的相关产品，符合险资配置需求。

3、4月社融降至疫情以来“冰点”，表内信贷低迷。

5月13日，央行发布4月金融数据：社会融资增量9102亿元，市场预期为2.03万亿元，社融增速环比下降0.3个百分点至为10.2%。

新增人民币贷款6454亿元，余额同比增速10.9%，市场预期为11.3%。

货币供给方面，4月M0、M1、M2同比分别为11.4%、5.1%、10.5%，均高于预期。

社融与信贷大幅低于预期，4月新增人民币贷款仅为去年同期的44%，创2013年以来同期的最低值。

企业主要以短贷和票据“加杠杆”，中长期贷款仅为去年同期的四成，而居民贷款需求进一步走弱。

投资建议1、银行：展望2022年2季度，稳增长政策的逐步落地有望对银行基本面构成支撑，目前板块静态估值水平仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好对经济和银行资产质量过度悲观预期企稳修复下板块的估值修复机会。

2、非银：1）证券：基本面及政策面利好对行业估值形成长期支撑，后续受市场行情影响有望持续演绎β行情，当前行业估值属于中部历史分位，仍具有配置价值；2）保险：寿险转型仍在磨底，行业估值和机构持仓处于历史底部，看好保险行业的长期配置价值，建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。

风险提示：1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。