东方证券-银行业周观点：疫情阶段性影响，期待更积极政策托底-220515

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要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行发布4月金融统计数据，4月新增人民币贷款6454万亿，同比少增8231亿，市场预期1.45万亿，结构来看，居民和企业贷款均表现较差。

从金融统计数据来看，疫情短期对实体经济带来较大冲击，对信贷需求的负面影响超出市场预期。

展望后续，我们认为短期疫情仍会影响信贷的投放，但考虑到政策对稳信贷的诉求明确，多次提到“扩大新增贷款规模”，随着疫情逐步缓和以及各项稳增长政策的持续发力，后续信贷的投放仍有一定的支撑。

2）央行发布22Q1中国货币政策执行报告，释放明确的宽信用信号，明确下一阶段货币政策要主动应对，增强信贷总量的稳定性，加大对经济重点领域和薄弱环节以及受疫情影响严重行业企业的支持力度。

3）银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》，鼓励银行保险机构加强对吸纳新市民较多区域和行业的支持，扩大金融产品和服务供给，并针对房地产、基建、小微等重点领域提出工作要求。

重要公司公告：厦门银行发布50亿可转债发行预案。

下周关注：MLF到期和央行公布LPR报价。

上周银行板块小幅调整。

1）最近一周申万银行指数下跌0.65%，同期沪深300指数上涨2.04%，银行板块跑输沪深300指数2.69%，在31个申万一级行业中排名第30；2）细分板块中，农商行指数上涨0.80%，跑输沪深300指数1.24%；国有大行、股份行、城商行指数均有不同程度下跌；3）个股方面，涨幅靠前的是江苏银行（4.21%）、西安银行（3.06%）和沪农商行（2.90%），跌幅靠前的是成都银行（-5.81%）、宁波银行（-4.61%）和苏农银行（-3.85%）。

银行股估值仍然处在低位。

上周末银行板块整体PB为0.55倍，沪深300成分股为1.36倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的8%历史分位，板块仍处于深度低估状态。

上周资金面维持宽松，资金利率继续低位震荡。

银行间市场7天逆回购利率保持1.55%，隔夜SHIBOR利率上升2bps至1.31%。

上周公开市场累计净投放300亿，下周将有600亿逆回购和1000亿元MLF到期。

汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.79，较前一周末上涨1055点；美元兑离岸人民币收于6.7993，较前一周末上涨810点；离岸/人民币价差上升245点至-93点。

投资建议与投资标的4月信贷数据大幅不及预期，反映疫情对宏观经济和银行信贷投放带来较大的负面影响。

展望后续，疫情的扰动和经济的下行压力仍然存在，考虑到政策层面稳增长的态度明确，政策力度或有望持续加码，助力经济的企稳和改善。

目前银行整体估值水平仍处于历史低位，截至5月13日，板块静态PB估值仅0.55x，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有支撑，我们仍然看好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以交通银行(601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)、兴业银行(601166，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期。