中信期货-软商品周报：各品种大单边多有掣肘，多还会有所反复-220515

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沪胶及20号胶供应：1、供应处于逐步增量的状态，但目前整体来说产出量并不高，因此，泰国胶水整体仍然维持高位水平。

从年内价格角度来说，未来原材料存在走弱的风险。

2、浓乳胶对原材料争夺现象明显，越南与中国海南都有同样的迹象。

但是暂未影响全乳胶/3L的走势。

3、海南全面开割又有所延迟。

4、近期，东南亚降雨量有所偏高。

需求：1、轮胎开工率节后修复，但与历史数据相比，今年的开工率整体运行水平偏低。

轮胎的高库存从目前来看仍然会抑制未来开工进一步的提升。

2、疫情影响的物流问题近期看有所修复。

3、统计局数据表现不佳，新车销售大幅下挫，公路物流的数据预计也将会明显恶化。

库存：1、港口库存呈现横向波动的迹象。

本周交易逻辑：供应从远期角度来看，依旧表现出相对利空的状态，供应量会逐步提量，目前今年的天气扰动以及病虫害并不显著，泰国原材料价格预计会有下行，这在历史经验上来看是一个利空。

泰国原材料的下跌大概率会对混合胶价格产生冲击。

但今年沪胶价格持续性的下跌，或许已经反映了这一利空，因此盘面是否会受到影响，需要观察。

需求端总体表现偏弱，疫情冲击了4月的各项终端数据。

随着上海地区疫情数据的好转、复工复产的临近，不排除在未来出现疫情后的需求修复型的复苏，但总量上，或持续度，不会很高。

短期需求或许处于否极泰来利空出尽的状态，除非，中国疫情整体再度恶化。

总体来说，供需角度没有看到长周期的持续利多，但是短期可能有所好转，叠加沪胶此前一个季度以上的持续的走弱，盘面可能出现一定幅度上的反弹，但能否扭转此前的震荡下行趋势还需要观察。

短期反弹趋势和长周期的下行趋势相悖且供需端暂时未明确上涨逻辑，因此交易段维持观望。

价格运行空间上，12500左右依旧具备支撑，向上13100~13300存在压力。

操作策略：单边：观望。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。