民生证券-食品饮料行业周报：分阶段推进复商复市，场景修复下关注需求端边际改善-220515

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行情回顾：本周（5月9日-5月13日）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.63%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（11.24%）、熟食（7.06%）、软饮料（3.98%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；肉制品（-0.20%）板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居后。

白酒：持续关注疫情走势及终端动销，优选二季度确定性酒企。

本周飞天散瓶2655-2680元，整箱批价2860-2890元，环比小幅上涨，普五批价约980元，环比基本持平，名酒价格体系保持稳定。

国内疫情整体呈下降态势，仍面临外防输入、内防反弹压力。

1）上海市商务委发布餐饮业复工复市疫情防控指引，力争本月中旬实现社会面清零。

2）北京疫情防控形势严峻复杂，社会面仍有隐匿病例，存在不确定性。

3）安徽省疫情基本得到控制，省会市场合肥消费场景逐步恢复常态化。

近期随着疫情逐步得到管控，多数酒企逐步启动二季度回款或开展市场前端营销工作，以泸州老窖为例，国窖公司陆续启动中南大区会战、合肥会战等多区域会战，聚焦资源、淡季强化动销工作，为后续端午及下半年中秋旺季做准备。

由于二季度为白酒行业传统消费淡季，我们预计疫情导致聚饮、宴席等场景受到的短期冲击有限，建议持续关注端午节小长假消费场景恢复及渠道库存及动销情况。

我们认为当前行业整体估值回落，配置性价比已逐步显现。

大众品：复工复产有序推进，场景修复下关注需求端边际改善。

疫情防控下，线下消费场景及物流等均受不利影响，随着新增人数下降，复产复工有序推进，据上海发布，截至5月13日，上海市9000多家规模以上企业中已复工4400多家，占比近50%，消费场景也有望同步修复，物流恢复正常，建议关注餐饮产业链相关企业，推荐安井食品，板块化推荐啤酒行业，青岛啤酒、重庆啤酒；各子行业龙头企业具有较强的抗风险能力，值得优先配置，推荐乳制品龙头伊利股份，瓜子、坚果龙头洽洽食品，调味品龙头海天味业；2022年以来成本上行压制企业盈利，可关注成本端边际改善个股，推荐涪陵榨菜、安琪酵母投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。

结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望改善的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。

风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。