平安证券-保险行业点评：明确险资委托细则，推动保险资管专业化发展-220515

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事项：5月13日，银保监会发布《保险资金委托投资管理办法》，进一步规范保险资金委托投资行为。

平安观点：《保险资金委托投资管理办法》重点围绕明确委托主体、理顺委托关系和压实机构责任，具体来看：1）规定受托人仅限于“保险资产管理机构”，进一步明确险资运用中的委托代理关系。

原规定可委托符合条件的证券公司、基金管理公司等投资管理人，开展定向资产管理、专项资产管理或者特定客户资产管理等投资业务，新规将认定为“单一资产管理计划”、统一纳入金融产品范畴管理。

2）进一步放开保险公司对保险资管公司的委托投资范围，引导行业专业化发展、提升险资服务实体经济质效。

根据银保监会《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》，保险公司和保险资管机构均具有信用风险管理能力、股票投资能力和衍生品投资能力，保险公司具有不动产和股权投资能力，保险资管机构具有债权和股权投资计划管理能力，保险公司仅可自行进行不动产和股权投资。

新规明确，不具备不动产投资能力和股权投资能力的保险公司可以通过委托进行间接股权投资和不动产金融产品投资，“直接股权投资、以物权和股权形式持有的投资性不动产”不能进行委托投资。

我国保险公司超过200家，但保险资管机构仅30余家，部分中小险企的专业投资能力有待提高。

新规进一步放开保险资金委托投资范围，一方面，为中小险企打开委托投资空间，有助于充分发挥保险资管机构的专业投资能力，引导行业专业化发展。

另一方面，将大大丰富保险资管机构资金来源，充分发挥险资的长期资金属性，为资本市场和实体经济提供更多长期资金支持、提升险资服务实体经济质效。

3）完善保险公司和保险资管公司的权责义务和禁止行为，全面压实机构主体责任，有利于规范保险资金委托投资行为，防范保险资金运用风险。

投资建议：新规进一步规范保险资金委托投资行为，防范投资管理风险，引导险企发挥长期资金的作用。

从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。

目前行业估值和机构持仓均处于历史底部，预计战略明确、改革坚定的险企将率先迎来改善，具备长期配置价值；同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。

2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。

3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。