国盛证券-传媒行业周报：平台经济预期向好，游戏公司产品出海表现不断提升-220515

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行情概览：本周（5.9-5.13）传媒板块上涨2.92%。

本周传媒板块跟随市场反弹，市场对于平台经济触底有望回升的预期不断提升，我们认为在政治局会议后，短期板块估值有望企稳回升，中期需持续关注业务变化。

当前板块估值已经处于历史较低水平，后续在疫情修复及新技术驱动等预期下，板块有望估值修复，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，且短期部分板块有望受益于疫情修复。

港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。

板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。

今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。

建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。

4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。

互联网：国家四部门联合发布直播新政，对头部短视频平台整体影响有限。

网信办等四部门联合发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》，提出：1）禁止未成年人从事主播/参与打赏；2）禁止以打赏额度为唯一依据对网络主播排名、引流、推荐，禁止以打赏额度为标准对用户进行排名；3）每日20时至22时单账号直播间“连麦PK”不得超过2次。

对于快手而言：1）快手于21年9月已开启青少年模式，该模式下用户无法直播/打赏/充值，限制每日使用时间（不超40分钟&晚22点至次日早6点不能使用）；根据Mob研究院20年数据快手未成年用户占比约8.7%，且该群体为低收入贡献群体；2）取消打榜榜单或对高ARPPU值平台影响较大，快手直播21年ARPPU仅54.1元/月；3）快手直播生态较为成熟，主播日均直播场次数量高、开播时段集中度相对较低。

整体来看，此意见对头部短视频平台直播业务影响有限，后续监管推进效果仍需观察，对于平台整体而言，未来广告/电商/出海的战略意义或增强。

游戏：三七互娱4月出海排名TOP2，Switch历史累计销量1.08亿台。

1、根据data.ai，三七互娱位列22年4月中国游戏厂商出海收入榜TOP2仅次于米哈游。

Sensortower数据显示4月《P&S》《云上城》分别位列中国手游海外收入榜单第5/11名，《云上城》排名同比+2位，日本/韩国两国收入分占本月该游戏海外收入47.9%/31.7%。

2、任天堂财报显示NS全年出货量2300万台，同比下降20%，迄今为止，Switch各款机型的历史累计销量已达到1.076亿台。

索尼财报显示PS5全年出货量约为1150万台，PS4出货量约为100万台。

整个财年内，PS4和PS5游戏总销量达到3.032亿份。

营销：3月广告市场花费同比下跌12.6%。

据CTR数据显示，2022年3月广告市场花费同比下跌12.6%，月度花费环比下跌1.7%，跌幅较上月收窄13个百分点。

分类型来看，22Q1电视广告/传统户外/电梯广告/影院视频/广播广告分别同比-11.3%/-25.8%/+13.0%/-14.1%/+0.7%。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。