中信期货-玻璃/纯碱策略周报：弱需求弱预期，库存持续累积-220515

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主要逻辑：1、供给方面：产出相对稳定，存冷修可能。

政策严控新增产，玻璃产能利用率已经达到历史高位水平。

现货价格不断下跌后，利润收窄叠加地产需求恢复不及预期，复产产线不断延后，超期服役的生产线较多，供应端存预期减量。

2、需求方面：地产需求恢复较慢，部分地区仍受疫情影响。

受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，订单天数12.7天左右，环比上升0.9天。

多数地区运输问题缓解，但市场交投清淡。

从地产销售端数据来看，房企资金问题仍未缓解，从社融端数据看居民加杠杆仍然偏弱，预计玻璃需求持续偏弱运行。

3、库存方面：需求疲软，库存持续累积。

地产端房企资金不足导致深加工厂订单疲软叠加近期疫情扰动，本周企业总库存7233.8万重箱，环比上涨1.02%。

地产端需求仍未见明显拐点，叠加部分地区疫情影响存在，玻璃累库趋势仍存。

4、利润方面：库存高企，利润承压。

房地产需求尚未真正释放，下游深加工订单较差，在现有需求疲软的情况下，多数选择观望，市场成交差，价格不断阴跌。

同时上游纯碱价格坚挺，玻璃利润下降。

5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，利润下滑。

本周宏观预期有所转弱，叠加现实弱需求影响，盘面震荡偏弱。

疫情短期波及城市有所提升，华南华东梅雨季即将到来，预计需求恢复进一步放缓。

近期市场对地产修复的预期较为悲观，宏观预期转弱叠加基本面偏弱，短期低位震荡，关注玻璃是否有冷修倾向。

中长期关注地产销售回暖以及疫情扰动结束。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）。