中信证券-煤炭行业周观点：市场情绪有所回暖，逢低增配低估值个股-220515

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近期动力煤价略有回暖，“双焦”价格则出现压力。

经过前期的调整，市场情绪有所回暖。

我们也看好后续基建发力、地产政策放松等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期或继续抬升。

建议逢低增配低估值个股。

▍上周板块继续跑输指数，煤炭期货全面下跌。

上周（截至5月13日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-0.42%，跑输沪深300指数2.46pcts，但上周五单日出现强势反弹。

当周表现居前的5只股票分别为神火股份（+10.02%）、美锦能源（+3.77%）、永泰能源（+3.31%）、兖州煤业（+2.98%）、辽宁能源（+2.69%）。

上周动力煤期货主力ZC2209报843.4元/吨（较前周-0.54%），焦煤期货主力JM2209报收2574元/吨（较前周-5.54%），焦炭期货主力J2209报收3340.0元/吨（较前周-3.41%）。

▍港口动力煤价维持高位，“双焦”价格显著下跌。

上周秦港5500大卡煤价1205元/吨（环比+0%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3445元/吨（环比-8.01%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3450元/吨(环比-10.39%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为+275/+200元/吨。

上周秦港铁路调入量平均为45万吨（环比-15.08%），日均吞吐量48万吨，秦港锚地船舶数平均为46艘（环比-8.31%），秦港库存471万吨（环比-3.88%）。

北方三港口煤炭库存合计为994万吨（环比+1.22%）。

沿海八省电厂日耗环比+6.20%，库存环比+1.46%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

上周鄂尔多斯公路日均销量为153.98万吨（环比+4.89%）。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价整体受政策影响，但非电用煤短期或维持小涨格局，“双焦”价格短期弱势。

坑口动力煤近期情绪回暖，主要是下游建材及化工需求有明显恢复，电力需求仍然以长协发运为主，坑口价格有所上涨。

港口端，尽管限价政策导致贸易商观望增加，交易量维持低位，但进口动力煤价全面倒挂，也支撑港口非电煤价格小幅上涨。

我们预计短期限价政策的推进对市场煤价有压制作用，但随着5月下旬电厂进入夏季补库，非电煤市场价格或进一步上涨。

焦炭方面，随着北方区域物流的恢复，钢厂焦炭库存回升，且目前钢厂利润较差、成本承受能力下降，焦炭价格也出现压力，目前普遍调降了两轮。

焦煤方面，焦炭景气趋弱后，下游对焦煤的采购节奏也有放缓，下游情绪偏弱，短期焦煤价格弱势持续。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；疫情影响超预期等。

▍投资策略：情绪和预期有所回暖，逢低增配低估值个股。

前期市场担心行业需求走弱及电煤价格调控政策等负面预期，板块波动也较大，短期看这些负面预期已陆续消化，市场情绪和预期正在回暖。

预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。

我们建议可逢低增配一季报后最新业绩预期对应的低估值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、山煤国际。