华金证券-煤炭行业周报：沿海八省日耗回升，动力煤价继续反弹-220515

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投资要点◆动力煤：本周（4.6-5.13）秦港平仓价持平，13日报收1205元/吨，周内持平。

广州港5500山西优混库提价报收1380元/吨，周变动2.99%，年度价格中枢较去年增13.90%。

沿海八省电厂日耗回升，需求端有所改善。

◆冶金煤：本周冶金煤价格持平，港口主焦煤13日报收3050元/吨，周度降8.96%，进口价差-120元/吨，出现倒挂。

港口库存去化，目前处于低位。

下游库存有所回补。

山西喷吹煤价格与上周持平，报收2050元/吨。

下游库存回补。

◆焦钢：本周焦炭和螺纹钢价格均下降。

13日临汾产二级焦价格报收3280元/吨，周变动-10.87%，测算焦化厂利润-646元/吨，较上周降400元/吨。

焦炉开工率82.8%，较上周增2.4个百分点。

焦化厂焦炭库存和钢厂焦炭库存水平回升，港口焦炭库存下降。

钢价报收4959元/吨，本周增降2.19%。

唐山高炉开工率81.94%，较上周增0.79个百分点。

◆权益观点：本周煤炭板块跌2.1%，跌幅收敛，跑输大盘指数。

下跌的驱动因素主要是动力煤价格管控和焦煤价格回落带来的情绪释放。

从基本面看，不同煤种呈较为明显分化。

动力煤淡季不淡价格反弹，新一轮价格约束容忍度有所放宽。

冶金煤受下游压制价格有所回落，但进口煤价倒挂。

当前供给结构性偏紧，保供压力仍存。

全球煤炭贸易新格局下海外煤价易涨难跌，国内关税暂免边际影响有限，进口煤量收缩的一致预期下对国内煤炭价格可形成一定支撑。

业绩释放后，板块动态估值回到低位。

动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。

◆信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。

未来资本开支主要来自于保供和转型。

一级发行方面，发债主体融资正常。

二级市场方面，信仰修复环境下，煤炭债利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位，但低等级利差分位数与中高等级有所分化。

山西煤炭重组尚未结束，各家专业化定位清晰。

目前资产端管理权移交、所有权搁置。

债务“一盘棋”思路未变，预计省内保兑付意愿强。

信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，下沉策略仍需谨慎。

◆风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。