国盛证券-银行业本周聚焦：4月社融全面走弱，稳增长政策将进一步加码-220515

《国盛证券-银行业本周聚焦：4月社融全面走弱，稳增长政策将进一步加码-220515（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-银行业本周聚焦：4月社融全面走弱，稳增长政策将进一步加码-220515（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

4月社融信贷全面走弱，稳增长政策或将进一步加码、发力1、总量上：社融增速下滑，信贷整体较弱。

4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元；社融增速10.2%，较3月回落0.4pc。

其中实体经济贷款仅增3616亿元，同比少增9224亿元。

此外，未贴现银行汇票减少2557亿元，同比多减405亿元，企业债券增加3479亿元，也同比少增145亿元。

各分项中，仅政府债券增加3912亿元，同比多增173亿元，对社融形成一定支撑。

2、结构上：居民+企业端均表现较差。

1）居民端再度净减少。

居民贷款净减少2170亿元，同比多减7453亿元。

其中，住房贷款、消费贷款、经营贷款分别净减少605亿元、1044亿元、521亿元；2）企业端中长期疲软，仅票据多增。

4月企业贷款新增5784亿元，同比少增1768亿元。

其中仅票据融资同比多增2437亿元，而中长期贷款同比少增3953亿元。

根据央行分析，4月信贷全面走弱，主因近期疫情影响、叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。

3、观点：板块估值已反映悲观预期，未来“稳增长”政策将进一步发力，继续看好银行板块的投资机会。

当前银行板块估值仅为0.55倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于当前疫情影响、信贷走弱、经济下行的担忧，具有较强的安全边际。

而2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地。

正如央行在4月社融数据公布后的答记者问中明确，未来将“稳增长放在更加突出的位置，更好总量和结构工具，加快落实已出台的政策措施，积极主动谋划增量政策工具，支持经济运行在合理区间”，具体方向包括：1）稳定信贷总量。

宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间（Q1货币政策执行报告仍表述为“保持宏观杠杆率稳定”）。

2）降低融资成本。

发挥LPR市场机制、存款利率市场化调整机制；3）强化对重点领域和薄弱环节支持力度。

如督促落实此前的“金融23条”、支持受困企业纾困等。

随着后续疫情影响的逐步消退，稳增长政策不断落地将有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。

考虑到极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。

个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。

3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：平安银行、招商银行。

银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》《意见》主要为了引导银行金融机构更好地支持现代化城市建设，满足人民对居住、消费、健康、文化、就业等多领域的金融需求，提出了未来金融机构需要重点支持的大方向，涉及房地产、基建、小微企业等多个领域，总的来说与现有政策的主基调基本一致，具体来说：1、房地产：坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，延续了近期房地产相关政策的主基调。

当前房地产市场托底政策较为明确，如：1）长沙等多地已适度放开限售、降低公积金使用门槛；2）4月央行等多部委制定的“金融23条”明确了“合理确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，更好满足购房者合理住房需求”的基本导向；3）《22Q1货币执行报告》中鼓励各地“从当地实际情况出发完善房地产政策”等等。

未来需持续关注，地产销售等数据趋2、基建：引导银行保险机构支持城市更新项目，鼓励银行保险机构为城镇老旧小区改造、现代化物流体系建设等城镇基础设施建设项目提供金融支持。

当前基建稳增长政策方向确定，未来需持续关注基建项目落地、推进、发力的情况。

上市银行中，长三角、成渝地区优质中小行等基建占比较高（如测算南京银行、杭州银行、成都银行基建类贷款均在35%以上），或将持续受益。

3、小微：引导商业银行通过单列信贷计划、实施内部转移定价优惠、提高普惠金融绩效考核权重、落实不良容忍度和尽职免责规定等方式，完善城市小微企业金融服务专业化机制。

根据近期国常会要求，大型银行今年新增普惠型小微企业贷款要达到1.6万亿元（按2021年末6.5万亿左右的余额测算，对应2022年增速约25%）。

在此基础上，全年新增小型微型企业法人首贷户数量要高于上年。

4、其他：要以加大支持特色产业、新市民、城乡融合及科技创新等等为重点，增强城市发展动能，与此同时要合理配置金融资源、严守风险底线。

定期数据跟踪：权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额8353.32亿元，环比上周增加46.86亿元。

2）两融：余额1.53万亿元，较上周增加0.67%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额291.08亿，环比上周增加244.98亿。

5月以来共计发行337.18亿，同比减少89.12亿。

其中股票型16.80亿，同比减少104.05亿；混合型22.75亿，同比减少255.72亿。

债券型279.13亿，同比增加270.11亿元。

利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6104.30亿元，环比上周减少4242.60亿元；当前同业存单余额14.40万亿元，相比4月末减少847.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.27%，环比上周减少1bp；5月至今发行利率为2.27%，较4月减少14bps。

2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.14%，环比上周减少13bps；5月平均利率为1.19%，环比4月减少42bps。

3个月期城商行银票转贴现利率为1.33%，环比上周减少7bps，5月平均利率为1.36%，环比4月减少37bps。

3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.81%，环比上周减少2bps。

4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1753.45亿，环比上周增加1753.45亿，年初以来累计发行1.66万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。

风险提示：房企风险集中爆发；宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。