中银国际-银行业4月金融数据点评：疫情冲击凸显，政策力度或继续提升-220514

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4月社融信贷数据反映的是疫情冲击加剧经济需求压力，阻碍了稳增长政策发力。

市场对4月金融数据已经有一定预期，对经济和政策担忧已经显现。

延续我们前期观点，4-5月经济数据压力，引发经济和政策的担忧，或扰动银行投资，而随着疫情缓解，政策不断强化，直至经济修复，银行股可能带来更好的机会。

持续推荐优质区域银行，首选优质城商行，推荐成都银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行、南京银行等，关注邮储银行等大行的价值。

结构性政策和宽信用政策仍在发力，且后续力度仍将强化。

疫情冲击，加之3月冲量和4月季节性因素，信贷显著放缓。

4月新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿，前四个月合计，同比少增1546亿。

我们仍可以看到政策在发力：票据持续高位新增5148亿，同比多增2437亿，1-4月同比多增1.52万亿，企业短期贷款减少1948亿，同比少降199亿，1-4月同比多增1.05万亿。

冲量需求仍在，宽信用仍在发力，中小企业、结构性政策持续发力。

央行答记者问中明确：政策未来着力点第一就是“稳定信贷总量”，货币政策执行报告中，也明确“增强信贷总量增长的稳定性”。

同时，4月政治局会议等也针对房地产需求和融资提出放松举措、财政增加发力举措，此外，薄弱环节特别是居民端等支持力度可能强化。

此外，随着存款成本下降，融资端不排除进一步引导LPR下降可能性。

疫情等阻滞政策发力，企业经营和投资需求受到影响。

企业中长期贷款新增2652亿，同比少增3953亿，1-4月同比少增9153亿，基建发力或仍有阻滞，房地产影响持续，中长期贷款也反映企业端疫情影响，3月地方国企利润总额增长转负，规上工业企业亏损数近两个月持续高位。

居民端需求受损显著，消费和经营融资需求压力凸显。

居民信贷大幅下降，疫情叠加房地产压力，居民端融资需求受损显著。

居民贷款下降2170亿，同比少增7453亿，其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

房地产销售持续走低，中长期信贷压力，有前期踪迹可寻，疫情对消费和经营的压力更为凸显。

社融同比少增，信贷、票据少增，地方债、企业债贡献减弱。

4月社融同比增速10.2%，较上月下降0.4个百分点。

社融增量9102亿元，同比少增9468万亿元。

第一，社融同比少增主要来自信贷，其中，对实体人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。

第二，表外监管的影响继续消退。

委托贷款减少2亿元，同比少减211亿元；信托贷款减少615亿元，同比少减713亿元。

第三，地方债贡献阶段性减弱，新增3912亿，同比多增173亿。

企业债新增3479亿元，绝对水平仍较高，基数较高，同比少增145亿。

财政投放力度加大，非银存款回升。

4月人民币存款新增909亿元，同比多增8161亿元。

其中，财政存款增加410亿，同比少增5367亿元，1-4月财政存款合计增加3836亿，考虑2022年以来央行上缴8000亿，财政实际投放力度仍较大，远超过去年前四个月。

4月居民存款减少7032亿，居民存款同比少降8668亿，企业存款少降2346亿，存款积极M2/M1同比增速提升。

居民存款减少和非银存款的增加有一定的季节性因素。

值得注意的是非银存款新增6716亿，同比多增1448亿，今年非银存款首次同比多增。

风险提示：经济大幅下行，房地产风险全面爆发。