红塔证券-策略深度报告：4月社融缘何低于预期-220513

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报告摘要4月受国内疫情反复、海外地缘政治冲突带来的输入性通货膨胀等因素的影响，国内经济明显承压。

在这样的情况下，市场对4月经济、金融数据下行已经有了一定的预期，此前票据利率持续向下等也预示了4月金融数据可能会偏弱。

从13日公布的金融数据上我们也能够看到，4月社融数据总量和结构双双走弱。

4月社融存量同比增长10.2%（3月为10.6%），增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。

分项来看，拖累项主要是信贷，4月社融口径人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。

而且我们也要看到4月政府债的发行规模明显回落，其对社融的支撑力度明显减弱。

4月政府债券净融资3912亿元，同比仅多173亿元。

不过，随着信托贷款等的压降压力缓解以及去年的低基数，4月表外三项的表现尚可，表外三项减少3174亿元，同比少减519亿元。

另外，M2同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.4个百分点；M1同比增长5.1%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.1个百分点。