中原证券-河南省上市公司2021年业绩分析：盈利增长放缓，研发支出大增-220513

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截止目前，河南省98家上市公司主板68家（沪市30家、深市38家）、科创板4家、创业板24家，北交所2家，占全国上市公司总家数的2%，排名第12位。

2021年在1季度高基数作用下，随着国内GDP同比增速逐季下行，工业企业营收和利润也呈现逐步下滑趋势，河南省上市公司营业收入总额8805.8亿元，占全A比重1.4%，同比增长29.1%，相对全A增速更高，但逐季下行；归母净利润合计553亿元，占全A比重1.1%，同比增长1%，盈利表现基本与2020年持平，低于全A增速。

按行业分类看，2021年营收和利润累计同比增速下行且2021年下半年亏损的行业是农林牧渔、水利环境和公共设施管理业；相反，受资源品价格高位影响，上游的采矿业和材料业营收和利润大幅增长，相对其他行业景气度优势显著。

剔除牧原股份来看，2021年全省营收增长28.13%，盈利增长77.39%，整体保持稳中向好的发展态势。

按业绩拆分来看，河南省上市公司2021年营收实现30%的正增长，但营业成本也增长了36.9%，最终毛利的增幅仅8.4%；21年总体销售费用的减少被管理费用的增加基本抵消，财务费用跟随金融机构贷款加权平均利率的趋势下行而下降5.2%；值得注意的是，研发费用全年实现30.8%的大幅增长，最终营业利润和利润总额分别实现11.5%和13.9%的两位数增长；但受所得税大幅增长53.8%的影响，使得最终归母净利润增幅仅1.8%。

从趋势上看，2020年之前河南省上市公司的ROE(TTM)持续低于全部A股水平，2020年之后则开始高于全A表现。

2020Y/2021Y全部A股ROE(TTM)分别是8.7%/9.5%，河南省公司ROE(TTM)是11.1%/10.2%。

按杜邦拆分看，河南省2021年ROE(TTM)同比有所回落主要是由于销售利润率下滑导致，权益乘数基本持平，资产周转率则相对2020年有较大幅度提升。

按板块分类看，科创板公司的ROE(TTM)普遍高于主板，且逐季提升，创业板则表现最差。

按证监会行业分类看，ROE(TTM)趋势稳健且保持在10%-12%的行业是科学研究和技术服务业、文化体育和娱乐业、消费制造业；相反，受猪价持续下行影响，农林牧渔业ROE(TTM)大幅回落，建筑业则受房地产拖累ROE(TTM)绝对数持续低于1%且呈下行趋势。

风险提示：经济下行超预期，疫情反弹超预期，海外黑天鹅。