国盛证券-新型烟草行业：英美烟草旗下VUSE再获PMTA授权-220513

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事件：美国时间5月12日，FDA正式宣布英美烟草子公司雷诺旗下VUSE品牌六款产品通过PMTA授权，包括两款VUSEVIBE烟杆&配套烟弹（烟原味：尼古丁含量3%），以及两款VUSECIRO烟杆&配套烟弹（烟原味：尼古丁含量1.5%），VIBE和CIRO分别通过两款烟杆主要系电池供应商不同。

根据尼尔森数据，截止4月23日，VUSE美国市占率已达35.3%，成功超越JUUL，PMTA通过后VUSE市占率有望进一步提升。

仅授权烟草风味，电子烟减害本质仍为关注重点。

目前FDA已接收670万份PMTA申请且对99%的申请已开始行动，并对其中的100+万份发出禁入令。

其中，VUSEVIBE&CIRO，FDA除授权其烟原味烟弹外，已拒绝其多款其余产品（预计为风味口味烟弹）。

FDA表明，此次授权主要系VUSE成功证明其产品相较可燃烟草，潜在有害物质成分较低，并且充分考虑青少年使用可能性。

我们认为，本次PMTA授权重点仍在电子烟减害本质，有望促进后续企业加速减害研究，引领行业健康发展。

PMTA授权增强市场信心，后续VUSEALTO通过更为明朗。

截止目前，英美烟草旗下VUSE品牌四款代表产品中，SOLO、VIBE、CIRO已相继通过PMTA审核：其中SOLO于2019年10月提交申请，2021年10月过审；VIBE&CIRO于2020年4月提交申请，2022年5月过审；拳头产品ALTO于2020年9月提交申请，供应商思摩尔国际已成功帮助LOGIC&NJOY通过验证，根据目前FDA审核进度，VUSEALTO审核通过有望在近期落地。

目前FDA态度逐步明朗，利好情绪回暖，同时再次证明核心供应商关键地位，看好核心供应商【思摩尔国际】。

风险提示：英美PMTA审核进度低于预期。