浦银国际-4月中国宏观数据点评：部分项目推高食品价格，通胀预期仍可控-220512

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CPI同比增速继续上行。

4月，CPI同比增速为2.1%，较前期增加0.6个百分点，高于Bloomberg市场预期（1.8%）；CPI环比增速从前期的0.0%升至4月的0.4%，显示CPI回升幅度边际加快。

4月，扣除食品和能源的价格影响后，核心CPI同比增长0.9%（低于前期的1.1%），环比增速由负转正至0.1%（前期为-0.1%），核心通胀稳中有降。

食品和能源价格上升、消费品和服务价格修复迟滞，通胀预期可控。

俄乌冲突影响全球粮食供应、疫情导致物流效率下降、冻猪肉多批次集中收储共同推高了食品价格，叠加高企的能源价格，造成4月消费端通胀上升。

但是，疫情推迟了需求复苏、拖累消费品和服务的价格修复，消费端通胀仅是由部分项目推动、并未出现整体价格提升，因此我们认为中国当前的通胀预期是可控的，不会出现发达市场螺旋式物价上升的情况。

外部、内部因素共同推动食品价格走高。

4月，食品烟酒价格的同比增速从前期的-0.3%反弹至1.9%，对当月CPI同比增速的贡献率从前期的-0.1个百分点恢复至0.6个百分点，贡献率为2020年11月以来最高值。

我们认为，食品价格走高受到以下三方面因素的影响：俄乌冲突对粮价的影响开始显现。

正如我们此前的报告（请见《俄乌冲突，对当前的全球经济复苏有何影响》），俄罗斯和乌克兰均为全球粮食和化肥的主要出口国，俄乌冲突对于粮食通胀会有较大的影响。

受此影响，中国粮食价格逐渐走高，同比增速从前期的2.0%升至4月的2.7%，为2015年4月以来最高值。

疫情造成物流效率下降，推动蔬果价格反弹。

疫情导致物流效率明显下降，推高了新鲜蔬果的价格：4月，鲜菜价格的同比增速从前期的17.2%升至24.0%，鲜果价格的同比增速从前期的4.3%升至14.1%。

短期来看，疫情对食品通胀的影响仍存在，伴随公路货运边际改善（请见《每日一图：中国当前供应链压力较大，但已有边际改善迹象》），我们预计新鲜蔬果的价格涨幅将趋缓。