东方金诚-2022年4月信用债发行情况回顾：产业债发行延续改善，江浙城投债融资降幅较大-220512

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主要观点：4月信用债融资环境整体平稳，非金融企业信用债共发行1.22万亿元，连续第二个超过1.2万亿，处于历史较高水平；净融资2470亿元，发行和净融资环比均小幅减少。

城投债发行规模和占比下降，产业债净融资大幅转正：4月城投债净融资1461亿元，同比和环比降幅均超30%；随宽信用加码，产业债融资环境持续改善，4月产业债发行规模续创2021年9月以来新高，净融资大幅增长。

4月信用债整体加权平均发行利率小幅下行，但AA级发行利率逆势上行，主要受到AA级城投债发行利率上扬推动：从发行结构看，江浙地区城投债发行规模大幅压缩，中部省份城投债融资有所修复，或推高AA级债券发行利率。

4月信用债整体加权平均发行期限小幅拉长，但民企债平均发行期限缩短至1年以下。

3月以来城投债发行期限有所拉长，至4月达到3.40年，或反映基建稳增长推动下，相关地区优质城投平台的债券发行期限有所拉长。

4月信用债发行延续了年初以来进一步向高评级集中的趋势：各等级信用债发行量均小幅下行，但AAA级降幅最小，且仅AAA级信用债净融资为正。

4月民企债发行规模和占比小幅回升，净融资缺口收窄；产业类地方国企发行规模增幅较大，净融资大幅转正。

城投债融资环境整体偏紧，4月发行和净融资规模下滑，且呈现新的区域特征：发行量排名靠前的省份仍集中于长三角、山东、珠三角、川渝经济圈、长江经济带等重点发展区域，但城投债发行规模最大的江浙地区城投债发行量和净融资大幅压降，中部省份城投债净融资有所回升；江苏省AA+和AA级城投平台债券净融资为负导致全省城投债净融资为负，或为主动压降。

4月多数行业产业债净融资环比回升。

1-4月净融资为负的行业有9个，较去年同期减少7个。

采掘、有色、钢铁、房地产等2021年信用债融资净流出规模较大的行业今年1-4月均大幅改善，其中有色金属、钢铁、房地产行业净融资转正，采掘行业净融资缺口缩小。

此外，交通运输、建筑装饰、化工和食品饮料等行业信用债净融资亦有较大幅度增长，机械设备、电子等信用债持续净流出行业今年1-4月净融资也小幅转正，但生物医药和汽车等行业信用债净融资缺口仍然较大。

地产行业已连续3个月净融资为正，但民企地产债首度出现首次月度发行额为0的情况，地产债融资回暖仍主要依赖国企。