万和证券-机械设备行业2021年报与2022一季报综述：一季度业绩承压，关注新基建产业链机会-220513

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　　2021年行悄稳中有升，2022Q1调头问下，板块估值水平明显下探。2021行业景气程度较高，申万机械设备指数稳中有升，全年涨幅为14.83%，在31个一级行业中排名第12。2021Q4开始，能耗控制、原材料价格、疫情反复等情形叠加出现，2022年1-4月指数迅速下行，4个月中指数跌幅为30.48%，在一级行业中排第27。截至5月9日，除专用设备与工程机械两个子板块外，机械设备一级行业与其余二级子行业的PE (TTM)与PB (LF)十年期分位数均在20%分位数及以下，部分板块估值水平接近底部
　　一季度业绩增长势头受阻，盈利能力承压。机械设备板块2021年得利于全球制造业需求向中国集中，国内下游需求稳健并且寻求国产替代，整体景气程度较好，实现营收1.76万亿元，同比增长17.05%;实现归母净利润1102.53亿元，同比增长12.18%,2021年下半年开始宏观经济走弱，2022年一季度疫情反复影响企业开工与交付节奏，加之原材料成本问题延续，2022Q1全板块实现营收3812.59亿元、归母净利润241.28亿元,在高基数对比下同比分别下降1.47%与24.38%。由于需求放缓、原材料与物流成本上涨,2021年机械设备行业毛利率与净利率分别为22.87%与6.70%，同比分别下降了1.04与0.29个百分点;2022Q1毛利率/净利率为21.459%/6.79%，同比下降了2.30与1.88个百分点。
　　二级子行业表现分化，专用设备与自动化设备表现较优。五个二级子行业中,通用设备板块业绩表现和一级行业基本同步，其与制造业整体景气程度关系密切,而当前制造业PMI正处于荣枯线以下并呈下行态势;工程机械因原材料与物流成本原因盈利能力下降明显，销量等各项数据都仍受到2021年冲高回落的后续影响，一季度业绩表现较弱，我们认为这两个板块都还需等待经济大环境的改善与拉动轨交设备一季度净利润明显承压，我们认为其受到疫情反复对下游工程进度的影响较大，但长期来看吻合基建推进方向，业绩表现有一定保障。专用设备与自动化设备板块表现较好，专用设备板块业绩稳定，费用管控能力突出，看好其继续维持较好表现。自动化设备业绩增长明显，一季度工业机器人销量继续创新高，虽一季度利润率等指标有阶段性波动，但从产业升级角度值得继续关注。
　　◆投资建议:维持行业“同步大市”评级。业绩角度关注专用设备与自动化设备。专用设备表现最为稳定、费用管控能力出色;自动化设备板块增长势头迅猛,一季度板块表现在二级子行业中较优。产业链角度关注新基建带来物流、能源等产业链布局机会。稳增长成为国内经济的大基调，基建的推进则是实现这一目标的重要抓手，中央近期频繁出台基建相关促进政策与发展规划，推进物流、能源、公用设施等建设，包括工程机械、新基建侧重的物流装备、能源装备与配套的智能化设备都将得到需求提振。考虑到基建的拉动作用需要时间进行传导，二季度相关板块的业绩应当还有上升的空间，建议可关注冷链/化工等专业运输设备、LNG/氢能等清洁能源装备产业链。
　　◆风险提示:原材料价格进一步上涨;疫情反复影响企业开工与交付;下游需求不及预期;汇率波动影响进出口。