中信证券-双一科技-300690-2021年年报及2022年一季报点评：短期承压，看好风电长期增长-220513

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2021年公司实现归母净利1.50亿元，同比-53.30%；2022Q1公司实现归母净利0.11亿元，同比-79.85%。

2020年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。

考虑到中短期公司业绩有所承压，下调了2022-23年归母净利润预测至1.50/2.15亿元（原预测为2.33/2.81亿元），新增2024年预测为2.94亿元，我们下调公司目标价至18元（考虑到板块整体估值下行），维持“买入”评级。

▍风电抢装浪潮褪去，2021年公司业绩同比下滑。

2021年公司实现营收10.02亿元，同比-28.04%，实现归母净利润1.50亿元，同比-53.30%，实现扣非后归母净利润为13.58亿元，同比-56.11%。

公司业绩下滑主因2020年受风电补贴退坡推动了抢装行情，作为行业内第一梯队的风电复材生产商，2020年公司的销售额得到了巨大提振。

而2021年风电抢装浪潮褪去，公司业绩中短期承压。

▍局部疫情影响风电装机，2022年Q1公司业绩下滑明显。

2022Q1公司实现营收1.62亿元，同比-35.25%，实现归母净利0.11亿元，同比-79.85%，实现扣非后归母净利0.097亿元，同比-81.31%。

我们推测，受局部疫情等多因素影响，风电板块短期表现不佳，以及大宗品价格走高，公司成本抬升，是造成一季度业绩表现不佳的主要原因。

▍风电长期发展仍可期，有望推动公司业绩回暖。

在碳中和的大背景下，我们预计到2060年，清洁能源将占到中国能源结构的90%以上，其中风电有望占到25%。

长周期来看，业绩风电装机将保持较高增速，公司的机舱罩等风电磊产品销量有望乘风上行，保持大幅增长的态势。

▍受益轻量化趋势，车用复材产品有望放量。

节能减排的政策背景下，汽车轻量化进程快速发展。

玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代，新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透率。

同时，考虑国内工程机械销量的稳步提升，在此领域的复材应用料也将同步增长。

我们预测，2030年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120亿元和80亿元的市场空间。

公司作为国内领军企业，有望获益市场空间的快速增长。

▍风险因素：风电装机持续不及预期；玻纤复材价格出现较大波动；复材在市场渗透速度不及预期；原材料成本持续走高。

▍投资建议：2020年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。

考虑到中短期公司业绩有所承压，下调2022-23年归母净利润预测至1.50/2.15亿元（原预测为2.33/2.81亿元），新增2024年归母净利润预测为2.94亿元，下调公司目标价至18元（原预测为37元，考虑到板块整体估值下行，参考公司过去3年估值中枢在25x左右，给予公司2022年20xPE），维持“买入”评级。