富途证券-Unity-U.US-财报点评：Q2指引失速，Operate业务短期仍面临挑战-220512

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事件Unity披露2022年一季报，Q1营收3.2亿美元，同比增加36%，NON-GAAP营业亏损0.23亿美元，NON-GAAP营业亏损率7%，同比降低3PCT。

经营数据方面，TTM收入超10万美元的高价值客户数量为1083家，同比增长29%；净收入留存率维持135%水平，同比、环比皆降低5PCT。

核心观点OPERATE业务拖累整体业绩，短期仍面临挑战Q1公司整体收入为3.2亿美元，其中CreateSolutions收入为1.164亿美元，YoY+65%；OperateSolutions收入为1.84亿美元，YoY26%；战略合作伙伴和其他收入为1970万美元，YoY+11%。

Create收入增长趋势良好，但整体收入被Operate疲软表现所拖累。

管理层解释Operate表现疲软主要因为终端用户管理工具AudiencePinpointer出现精准度下降问题。

客户数稳健增长，收入留存率明显走低Q1公司TTM收入超过100,000美元的客户有1083名同比增长29%。

收入留存率方面，由于公司把CreateSolutions和OperateSolutions皆放入收入留存口径，因此受OperateSolutions疲软影响，Q1净收入留存率为135%，同比、环比皆降低5pct。

费用率维持高位亏损扩大，公司预计2023年全年将实现盈利Q1GAAP营业亏损为1.7亿美元，主要因为整体费用维持高位。

Q1GAAP整体费用为3.97亿美元，占营收124%。

Non-GAAP营业亏损为0.22亿（主要排除股权激励影响）；Non-GAAP净亏损为0.25亿美元。

Non-GAAP营业亏损率为7%；Non-GAAP净亏损率为8%。

投资建议我们认为Q1公司AudiencePinpointer工具出现问题以及Q2指引的失速超出市场预期，后续需要跟踪相关进度。

同时我们认为后疫情时代游戏整体的使用时长、消费额会出现一定下滑，因此中小游戏厂商在游戏开发以及广告投放上的预算会相应缩小，给公司短期业务增长仍带来一定压力。

长期来看Unity作为主流游戏引擎壁垒依然较高，可持续关注业务进展，以及元宇宙等机会带来的增量空间。

风险提示游戏需求下降，行业开支减少；Epic旗下的Unreal引擎带来的客户分流；AudiencePinpointer工具修复进度不及预期或其他工具表现不佳等；货币政策加速收紧导致经济衰退险。