山西证券-长城汽车-601633-销量逆势增长，欧拉、坦克系列销量稳定提升-210723

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事件点评公司销量增幅稳定，6月大幅优于整体乘用车市场。

2021年6月，当月产销量分别为10.08万辆和10.07万辆，同比分别+20.76%、+22.71%，同比分别较乘用车整体+34.31pct、+33.74pct，分别较2019年同期+60.12%、+59.03%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019年仍有较高增幅。

全年累计产销分别为60.47万辆和61.82万辆，同比分别+54.63%和+56.47%，分别较2019年同期+21.63%、+25.26%，新车表现较好，助力销量稳定增长。

哈弗、欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。

子品牌来看，2021年6月，哈弗销量59946辆，同比+26.16%；WEY系列销量11867辆，同比+67.35%；长城皮卡销量18060辆，同比-12.59%；欧拉系列销量10791辆，同比+252.19%；坦克品牌销7160辆。

哈弗品牌累计销量391,541辆，同比+49.32%；WEY品牌累计销量22,984辆，同比-13.72%；长城皮卡累计销量118,066辆，同比+23.17%；欧拉品牌累计销量52,547辆，同比+456.88%；坦克品牌累计销量33073辆。

新车型坦克300销量表现不凡，哈弗H6、大狗销售稳定。

销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6月销29664辆；2、哈弗大狗月销9035辆；3、哈弗M6月销7460辆；4、坦克300月销7160辆；5、欧拉黑猫月销6508辆。

行业层面，由于去年同期基数较高，行业整体同比下滑，但自主品牌、豪华车型、新能源车型保持较稳定增长。

公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好，欧拉品牌、坦克品牌持续增长。

各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

投资建议：预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.95元、1.22元，对应公司2021-07-21收盘价50.07元/股，公司2021年、2022年PE为52.70倍、40.98倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。