方正证券-奥来德-688378-业绩显著增长，蒸发源业务高速发展-210719

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事件：2021年7月19日，公司发布2021年半年度业绩预告，2021年上半年公司实现净利润9600万元~1.02亿元，同比增长129.74%~144.1%。

事件点评：上半年业绩超预期，净利润创新高业绩变动原因有：1.主营业务影响受益于本期有机发光材料和蒸发源设备销售额较上年同期均有较大幅度增长，归属于母公司所有者的净利润有大幅提升。

2.非经营性损益的影响相较于上年同期，本期公司收到的与收益相关的政府补助及募集资金理财收益有较大幅度增加。

自研终端材料，扩产加快有机发光材料国产化替代进程奥来德是国内少有可以自研并供应终端材料的厂商，奥来德年产10000公斤的AMOLED用高性能发光材料项目21年下半年设备搬入，预计23年放量，达到满产后将提升产能至现在产能的6倍左右。

奥来德原有主要客户维信诺、信利、和辉光电等产能都有所提升，公司有望进一步提升出货量。

同时OLED面板厂商有较强的降本需求，奥来德有机会进入新客户供应链(目前正在与京东方对蓝光材料以及封装材料进行产线测试)，进一步推动有机发光材料国产化替代。

OLED新产线陆续建成投产，蒸发源业务迎来爆发未来两年国内OLED产能仍有20%左右的增长率，新产线为蒸发源带来增长空间，Tokki蒸镀机受厂商认可度高，奥来德蒸发源在Tokki蒸镀机的占比达75%，根据测算未来两年蒸发源未招标（奥来德可参与）的需求有240个，因为新产线建设投产时间相对集中，结合之前未消化完的订单，奥来德蒸发源业务将迎来营收的快速增长。

PI材料、封装材料创造新增长奥来德新项目顺利进行产业化推进，封装材料通过和辉的产线测试，目前正在进行维信诺和京东方的产线测试。

同时奥来德为封装材料国内首家合格供应商。

PI材料方面，奥来德2020年7月投资18000万元推进柔性PI产线的建设，规划年产量为1000吨，目前已进入产线测试阶段。

投资评级与估值我们预计，公司2021年-2023年实现归母净利润分别为1.79、2.45、2.67亿元，分别对应PE为26.56、19.43、17.85，维持“推荐”评级。

风险提示OLED材料行业波动及市场竞争加剧；材料技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求；蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机；蒸发源业务客户、订单集中度较高及未来业务获取难以持续。