民生证券-“庖丁解牛”拆析招股书（六）：美丽田园-220512

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健康美丽管理服务市场增量空间大，日常面部及身体护理服务为主要贡献来源。

根据弗若斯特沙利文报告及预测，2020年中国健康美丽管理服务市场近5000亿元，预计2030年市场规模将达到10857亿元，其中日常面部及身体护理服务市场规模将达6402亿元,CAGR达5.6%。

国内人均可支配收入增加，对健康美丽需求扩大。

由于经济发展迅速及服务导向消费模式升级，居民人均可支配收入逐年增加，弗若斯特沙利文数据显示，2020年城市居民人均可支配收入达4.38万元，近四年CAGR为6.9%。

居民对健康与美容的意识逐渐提高，消费意愿加强，健康美丽管理服务将迎来发展新机遇。

美丽田园构筑产品、渠道、客户三大竞争壁垒，身体及皮肤护理服务贡献主要营收。

公司实现日常护理+仪器注射+抗衰医学三大业务赛道协同发展，同时提升员工专业能力深度服务客户，提升顾客忠诚度和满意度，并进一步通过收并购和新设门店方式迅速铺开扩张。

公司业绩实现快速增长，2019-2021年营收分别为14亿/15亿/17.8亿元，CAGR达12.59%，其中日常护理和仪器注射为公司两大主营业务，2021年分别取得营收10.47亿元和6.73亿元，同比增长23.42%和19.31%。

近三年公司净利润录得1.47亿/1.52亿/2.08亿元，CAGR达18.88%，净利率亦维持在10%以上，录得10.49%/10.12%/11.70%。

风险提示：新产品/品牌失败风险；医疗事故风险；经济政治环境产生的风险；疫情反复风险。