中信证券-工程服务行业己二腈行业专题报告：如何看待己二腈行业的竞争格局和需求增长-220512

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本文聚焦分析海内外己二腈行业情况，从产品特性、供给、需求三个层面入手，同时分析中国化学、华峰化学和巴斯夫的业务发展情况。

我们看好中国化学己二腈项目顺利达产后的市场地位，看好公司实业板块的发展前景。

此外，建议关注华峰化学、巴斯夫。

▍产品描述：尼龙66重要原材料。

己二腈为尼龙66生产的重要原材料，生产工艺可分为丁二烯法、己二酸法和丙烯腈法。

不同生产方式的选择，影响着己二腈的产能和生产难度，同时影响着下游“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链的最终输出。

▍供给：生产难度高，海外厂家为主。

己二腈生产具有危险性、高度专业化且建造成本高，具备供给瓶颈，不同制备方法具备不同难点。

当前己二腈产能主要由三家海外公司掌握，全球海外产能210万吨左右，国内目前己二腈主要依赖进口。

随着国内己二腈项目逐渐上线投产，打破现有竞争格局，将有效缓解国内市场尼龙66生产的原材料短缺问题。

▍需求：尼龙66难以替代，使用渗透率不断提升。

尼龙66具有机械强度高、耐疲劳、耐磨、耐腐蚀、绝缘性、纤维弹性、密度低等特性，下游应用广泛，渗透率不断提升。

据IPSNEWSBUSINESS预测，全球尼龙66市场规模预计将从2020年的52亿美元增至2024年的58亿美元，年化复合增速3%。

目前国内尼龙66生产受制于己二腈产能，极大影响了相关下游产业发展，渗透率低于国外。

根据中国石油和化学工业联合会预测，未来5年，如果国内己二腈可下降到一定的边际生产成本，预计尼龙66需求将达到目前尼龙6的400万吨需求规模，具备成长空间。

▍中国化学：打通“己二腈-己二胺-尼龙66”完整生产链，顺利达产后预计贡献225亿元营收。

中国化学拥有众多技术储备和创新平台，拥有丰富的化工领域项目工程经验。

2022年3月，中国化学尼龙新材料项目（一期）己二胺装置一次开车成功，顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品，若推进顺利，将打通“己二腈-己二胺-尼龙66”完整产业链，有效降低相关成本。

未来看，考虑到公司的技术储备，预计公司在实业板块将不断地有类似己二腈业务的新材料业务涌现。

▍华峰化学：己二酸行业龙头，受益于母公司尼龙66和己二腈业务发展。

公司主营业务包括氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等，是国内最大的己二酸生产企业。

母公司华峰集团拥有己二腈产能10万吨（己二酸法工艺生产）和尼龙66产能8万吨，未来均规划扩产至30万吨。

己二酸作为生产己二腈和尼龙66的原材料，有望受益于集团己二腈和尼龙66业务发展，以及己二腈行业的国产化趋势。

▍巴斯夫：己二腈至尼龙66产业链布局完整，计划进一步扩张己二胺和尼龙66产能。

巴斯夫是全球化工巨头，业务板块包括化学品、材料、表面技术等。

通过在2020年完成对索尔维欧洲尼龙66业务50%股权的收购，巴斯夫拥有了“己二腈-己二胺-尼龙66”的完整产业链布局。

2022年1月，巴斯夫宣布将扩大在欧洲的己二胺和尼龙66产能，体现出公司对尼龙66供需格局的长期看好。

▍风险因素：国内疫情持续影响企业开工；产能释放，尼龙66价格下降；相关产业发展程度低于预期；成品交付时间不定；竞争加剧。

▍投资建议：通过分析己二腈的产品特性、供给格局和需求情况，我们认为行业具备技术壁垒，竞争格局优异，且产品渗透率具备提升空间。

首次覆盖己二腈行业给予“强于大市”评级，中国化学具备解决这项“卡脖子”难题的能力，有望实现己二腈国产化，打造完整产业链，为公司带来收入利润贡献，建议重点关注。

此外，建议关注华峰化学、巴斯夫。