民生证券-中曼石油-603619-事件点评：股权激励叠加员工持股，公司彰显业绩信心-220512

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事件：2022年5月11日，公司发布股份回购方案用于员工持股计划和股权激励，拟以自有资金回购股份数量不低于500万股（含）、不超过800万股（含），回购后限售股占股本比例1.25%-2%，回购价格不超过23元/股（含），资金总额为1.15-1.84亿元。

股权激励和员工持股计划增强公司凝聚力。

公司拟对核心管理层和核心员工授予股票期权360万份，首次授予激励对象共158人，行权价格15.18元/股。

此外，公司员工持股计划激励总人数不超过200人，计划拟持有股票数量不超过570万股，股票两期解锁，锁定期分别为12、24个月，拟筹集资金总额上限为4326.3万元。

公司兼顾购买回购股份所需成本和激励效果最大化，确定员工持股计划购买回购股份的价格为7.59元/股，以此推动公司整体经营平稳、快速发展，同时增强员工使命感和凝聚力。

2022-2023年净利润目标2.5和3.0亿元，彰显公司业绩信心。

公司业绩考核目标为：（1）2022年原油产量不低于38.5万吨，净利润不低于2.5亿元；（2）2023年原油产量不低于46.2万吨，净利润不低于3.0亿元。

相比2021年公司原油产量17万吨、净利润0.66亿元，公司原油产量目标实现1.3和1.7倍增长，业绩目标实现2.8和3.5倍增长，彰显了公司对经营业绩的信心。

原油勘探成本优势突出，油价高位毛利率有望提升。

公司油田区块储量丰富、埋藏浅，且油服工程和石油装备制造可为勘探业务提供开发油田服务，对比同业具有成本优势。

同时，2022年布伦特原油现货价高位震荡，3月以来基本稳定于100美元/桶以上，截至5月10日，布伦特原油现货价为104.06美元/桶；且EIA预测，2022年布伦特原油现货平均价格为103美元/桶，相比2021年均价71美元/桶提升45.1%。

成本优势叠加油价高位，公司毛利率有望稳步提升，2021年公司综合毛利率为32.26%，2022年第一季度提升至42.78%，环比21Q4上升4.66百分点。

投资建议：油价高位背景下，公司原油产量加速提升，且油田资源优质，三大业务具备一体化产业链优势，协同效应和成本优势显著。

我们预计2022-2024年公司归母净利润为5.34/9.82/13.32亿元，对应EPS分别为1.33/2.45/3.33元，对应2022年5月11日的PE分别为11倍、6倍、5倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；油价下降的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。