国元证券-青松股份-300132-公司事件点评：治理结构逐步清晰，化妆品业务主导地位明确-210723

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事件：公司公告，原董事长兼总裁李勇辞去公司一切职务，由诺斯贝尔总经理范展华担任公司总裁，并代行董事长一职。

点评：股权与控制权关系逐渐理清，化妆品业务逐渐明确主导地位范展华先生为诺斯贝尔创始人之一，历任诺斯贝尔董事、副总经理、总经理。

2017年来公司股权结构及控制权变动较为频繁，现逐步理清，诺斯贝尔主导地位逐渐明确。

2017年底，公司实控人由松节油业务创始人柯维龙变更改为杨建新。

2019年公司进行重大资产重组，收购诺斯贝尔90%股权，年底，时任实控人杨建新转出部分股权，公司进入无实控人状态。

截止2021年一季度末，柯维龙持股降至6,545,525股，占总股本比仅1.27%。

杨建新已完全退出，不再持有公司股份。

据本次公告，截止7月22日，范展华先生持有公司11,332,803股股份，占公司总股本2.19%。

此次董事长及总裁调整，公司管理结构逐渐理清，明确了化妆品业务主导地位，展现公司于化妆品领域长期发展决心。

持续开发新品类、新产品，客户拓展稳步推进，产能有序扩张近年来公司继续强化面膜领域优势，持续开发新产品，积极开拓护肤、彩妆品类，推出涂抹面膜、冻干面膜、身体护理、安瓶、卸妆/定妆等新品，持续完善化妆品领域布局。

公司积极拓客，凭借产品与品牌实力，吸引众多国产知名品牌客户、高成长国货新锐客户，并成功进入国际品牌采购系统。

2020年来进行多个改扩建项目，新增护肤品、湿巾等多产线，并计划投资9亿新建工厂，生产规模有序扩张。

上半年广东地区疫情反复，叠加化妆品新规产品审批速度减缓，对公司生产、备案、销售有一定影响。

中长期看，受化妆品新规推动，行业中规模较小、实力较弱、合规性较差的工厂将逐步淘汰，上游集中度有望持续提升。

投资建议与盈利预测公司是国内化妆品ODM龙头，充分享受化妆品赛道高景气以及新锐品牌高成长的红利。

近年来公司积极拓客、有序扩产，规模持续扩大，龙头地位愈发凸显。

预计公司2021-2023年实现归母净利润5.59/6.50/7.58亿元，每股收益1.08/1.26/1.47元，对应PE17/15/13x，给予“买入”评级。

风险提示松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险。