东吴证券-五粮液-000858-高层换届点评：管理不断改善，看好下半年价格提升-210722

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事件：2021年7月21日，五粮液发布公告称，选举邹涛先生为公司第五届董事会副董事长，聘任邹涛先生为公司总经理。

刘明先生为总工程师；朱忠玉、唐圣云先生不再担任公司副总经理职务。

投资要点：公司高层换届选举，有望实现全新突破。

邹涛先生出任五粮液副董事长、公司总经理；刘明先生出任总工程师。

邹涛先生曾任五粮浓香系列酒公司董事长、公司副董事长总经理，有丰富的党务工作与行政工作经历，对公司基本情况、主要人员了解较详尽，具备出色的管理和领导能力。

刘明先生于1986年起在五粮液工作，先后在公司车间、党支部、品牌事务部、生产管理部担任要职，对产品制造、品牌推广、部门运作有丰富经验和独到见解。

两位新任领导具备丰富的一线经验、扎实的商业基础与出众的管理能力，有望带领公司进一步扩大市场，稳固龙头地位。

团购业务稳步推进，持续优化渠道结构。

2020年团购工作全面启动以来，已于总部建立团购部、战区建立团购组织，在大型企业的覆盖率已达到20%；已建立了6000家左右直接服务的团购单位，覆盖超90%企业的商务用酒。

今年制定的团购占总体销售30%的目标已完成过半，部分战区已完成全年目标。

下半年将持续推进企业客户开发、意见消费领袖服务强化、团购产品结构优化、团购配套服务支撑体系完善等工作。

加强优势产能建设，通过创新提高名酒率。

新增12万吨原酒使总产能达到20万吨，原酒储存能力十四五期间突破100万吨。

浓香的名酒率在20%左右，公司积极推动实现酿酒生产过程的创新、发酵机理研究的创新、行业技术规范和标准的创新以及作坊管理向现代企业转型的创新，通过提高名酒率来提升优质产量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现收入671/782/900亿（同比+17%/17%/15%）；实现归母净利润241/289/345亿（同比+21%/20%/19%）；当前股价对应PE为45/38/31X。

我们看好下半年量价提升，有望全年走出前低后高的增速趋势，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反弹，宏观经济消费需求疲软。