首创证券-东微半导-688261-公司简评报告：超级结MOSFET龙头，关注TGBT等新品进展-220511

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事件：公司发布《2021年年度报告》和《2022年第一季度报告》。

国内超级结MOSFET龙头，2021年业绩高速增长。

2021年公司收入7.82亿元，同比+153.28%；归母净利润1.47亿元，同比+430.66%。

其中，高压超级结MOSFET收入5.69亿元，同比+128.27%；中低压屏蔽栅MOSFET收入2.06亿元，同比+246.85%；超级硅MOSFET收入214.99万元，同比+432.68%；Tri-gateIGBT首次量产出货收入568.17万元。

下游高景气叠加产品结构改善，公司盈利能力大幅提升。

2021年公司毛利率为28.72%，同比+10.87pct；净利率为18.78%，同比+9.82pct。

期间费用率方面，2021年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.96%、1.94%和-0.76%，同比分别-0.67pct、-0.17pct和-0.86pct。

研发投入持续加大，研发费用率达5.30%，同比+0.12pct。

2022Q1公司营收净利维持高增，毛利率同环比大幅提高。

2022Q1公司实现收入2.06亿元，同比+45.50%；实现归母净利润0.48亿元，同比+129.98%。

2022Q1公司毛利率为32.93%，同比+5.95pct，环比+3.95pct；公司净利率为23.21%，同比+8.53pct，环比-1.07pct。

公司产品结构持续优化，带动毛利率大幅提升。

产品已进入新能源汽车直流充电桩、OBC和光伏等头部客户供应链。

（1）直流充电桩领域公司量产客户包括英可瑞、英飞源、特锐德、永联科技、盛弘股份、优优绿能等；（2）OBC领域公司已批量出货比亚迪、英搏尔、铁城科技、英威腾等；（3）光伏逆变、储能批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、洛仑兹、宁德时代、图为电气等；送测认证爱士惟、古瑞瓦特、锦浪科技等。

TGBT产品性能可对标国际第七代IGBT，已批量应用新能源领域。

2021年公司650V/1200V/1350V新一代IGBT器件技术TGBT（Tri-gateIGBT）研发成功并实现量产出货。

第一代650VTGBT芯片的电流密度为400A/cm2，达到国际主流第七代IGBT技术水平。

2021年公司TGBT器件在光伏逆变器、储能、充电桩、电机驱动等领域获得客户的批量应用。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.49/3.56/4.85亿元，对应5月10日股价PE分别为38/26/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。