国元国际-昆仑能源-0135.HK-公司2021年上半年经营数据表现良好-210723

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预期公司2021年上半年零售气量增长约20%，高于年度指引：2021年上半年公司生产经营保持良好增长态势，总体实现或超出年度指引。

我们初步预期公司天然气零售量同比增长约20%（年度指引增长15%）；液化石油气（LPG）同比增长约为25%；接收站LNG处理量同比增长约25%；LNG加工厂加工量基本持平；原油销售量有小幅上涨，原油价格同比上涨超过50%。

基于公司良好的经营数据，我们预期2021年上半年业绩整体表现良好。

预期2021年上游原油业务税前利润约为人民币6.5亿元：随着全球经济逐渐复苏，2021年原油价格价强势反弹，公司上游原油开采量逐渐恢复，预计全年原油权益销售量较去年(1,219万桶)同比增长约2.54%。

公司假设全年平均油价为60美元/桶，若公司实现年度指引，原油销售量达到1,250万桶，预计2021年上游板块将实现税前利润约人民币6.5亿元。

聚焦天然气终端零售业务，实现天然气与新能源融合发展：公司聚焦于天然气终端零售业务，基于公司上游资源稳定供应优势，以及销售网络优势（分布在全国31个省市，完整的上中下游产业链）；加上优秀的安全管理及业务管理，积极并购高质量城燃项目，对目标收购项目，公司要求项目的内部收益率不低于8%。

同时，在双碳目标及能源转型背景下，公司充分利用自身资源优势，进行天然气调峰，积极布局优质风光项目，通过资本运作获得风光资源，实现天然气与新能源融合发展。

给予买入评级，目标价9.2港元：我们更新公司目标价至9.2港元，相当于2021年和2022年13倍和12倍PE，目标价较现价有36%上升空间，给予买入评级。